数据来源：WIND资讯，长城期货信息研发中心
      需重点指出的是，沪深300指数近期调整所处的背景与前几次调整均有所不同，主要体现在：
      1.宏观经济趋紧
      国内经济处于较明显的过热阶段，宏观经济调控力度较大。从2006年对固定资产投资调控开始，延续到了2007年以来对国内流动性过剩、通货膨胀的调控。
      国际经济在2007年中受到美国“次贷”危机以及通货膨胀的影响也处于调整中，美国经济甚至有出现衰退的可能。
      2.指数处于历史高位后所形成的调整压力比较大。
      二、近期弱势原因的分析
     经过比较，我们认为有7个因素是近阶段比较重要，如下图所示：

      1.国内宏观经济
       国内宏观经济在过热的基础上于今年1—2月间出现重大变化，即中南部地区的雪灾。这次雪灾是建国以来所罕见的，因此直接导致电力中断、运输中断，加上正值春运期间，运力的不足直接导致了物流中断。由于救灾成为首要任务，因此国内经济处于阶段性停顿状态，这对国内经济是直接的打击，我们也认为这是指数短期出现调整的导火索。
      2.外部市场运行情况
      由于经济数据不理想，1月份道琼斯指数的走势出现恶化，并带动全球各主要股指出现大幅调整。在美联储紧急减息和政府刺激经济方案出台后，才有所企稳，但并没有摆脱低位。国内指数在其影响下的表现本来体现为上涨缓慢，但当国内雪灾暴发后，其负面影响也有所体现。外部市场的不稳定对国内机构投资者的影响较大，不仅限于市场的波动影响，更容易形成中国经济的外部需求下降的风险。
      3.指数动态估值

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       从上图可以发现，在本次指数调整之前，指数已经大幅远离2007年上市公司利润的一致预期，接近2008年一致预期，呈现比较明显的高估状态，回归的动力是较大的。
       4.权重股重要变化
      1—2月间权重股重要变化体现在中国平安出台的巨额再融资计划。虽然单个公司的再融资计划的利弊很难在现阶段给出定论，但由于前面几个因素所形成的市场氛围已经比较紧张，因此这样的巨额融资计划出台更容易使投资者向利空方面去考虑。
       5.市场资金供给

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       由于国内流动性过剩的影响，货币政策自2007年以来一直维持紧缩。同时自2007年下半年以来，国内股票型基金发行速度也大幅减缓，再加上指数处于历史高位形成的心理压力，使近期国内资金供给的有效性有了较大的折扣。
6.市场资金需求

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      进入2008年后，市场短期资金需求有了较大幅度增加。除了新股发行外，大量非流通股出现集中解禁。上图为2006年5月至2008年底非流通股解禁数量的图示，从1—3月的数量来看，是近两年多的平均水平，但如果考虑到股票价格处于历史高位，那其形成的总的资金需求量就是巨大的。以中国平安为例，3月其解禁的非流通股将达到30亿股，以其目前77元左右的股价计算，将形成2000亿以上的潜在新增资金需求，对市场形成的心理压力是非常大的。尤其是当市场进入弱势后，会增加非流通股股东的抛售欲望，将潜在的资金需求转化为真实需求。
      7.人民币汇率

      人民币汇率是本轮中国股票牛市的重要支持因素之一，进入2008年后人民币升值速度进一步加快。从上表可以看到，2008年1个多月的时间内人民币兑美元升值幅度已经接近2%，远远超过前几年的水平。这对于国内指数运行的影响还是有很大的积极作用的。
      综合以上各因素，我们汇总到下表。可以看出，近期影响沪深300指数运行的各因素总体偏空，并且其在短期形成比较明显的共振，在这样的环境下，沪深300指数出现比较弱的走势并不意外。

      三、缺少股指期货的对冲作用，使调整的表象显得比较剧烈
      在经济基本面长期向好的基础上，出现短期负面因素共振，机构投资者如何处理主要持仓是一种考验。股指期货的存在可以使机构投资者通过卖出期货，对所持有的现货头寸进行保值，减少其系统性抛售现货而给指数带来的压力。如果沪深300指数期货已经正式推出，或许本次指数的调整幅度不会那么大。
      四、结论
      通过上述分析可以看到，近期多重负面因素的共振导致了沪深300指数的弱势。其中国内雪灾和外部市场的波动是比较主要和直接的影响因素，而就可持续性来看，外部市场的运行情况仍将对沪深300指数未来一段时间走势形成主要影响，值得投资者在今后一段时间内重点关注。