1月28日我们讨论了导致全球煤市极端紧张的问题。在今天的日评中我们再更仔细地考察一下导致中国电力短缺的问题，中国官方将电力短缺归罪于恶劣天气和运输网太长。

过去一周，13个省级电网突然出现电力短缺，总短缺达到6960万千瓦。官方媒体解释这是因为煤炭库存大幅减少，煤炭运输受到恶劣天气影响而非常紧张，同时中国农历新年前煤炭产量也在减少。

然而，我们认为供应给电厂的煤炭大幅减少的一个主要的根本的原因是煤炭生产商缺少将他们的煤炭卖给电厂的经济动机，煤炭生产商期望的价格和电厂期望的价格之间有一个很大的差距。最终，这一差距反映满足中国过热经济的煤炭供应极端紧张。

表：07年煤电厂占总电厂的份额增加

表：煤电厂在中国电力产量中占支配地位

为了理解目前由于煤炭供给减少造成的电力短缺，我们需要首先解释中国电力行业两个独特的特点。

年度煤炭供应合同：在中国，供应给电厂的锅炉用煤的价格是依年度基础谈判而来的。然而，由于煤矿企业和电厂之间没有基准合约谈判，年度谈判(方式非常混乱)以一对一方式进行。

过去政府干预制定煤价，但逐渐地让市场力量决定煤炭价格。我们认为政府的努力在过去几年取得很大进步，炼焦煤(及其它非电力行业需要的煤种)价格主要是靠市场平衡驱动的。即便是供应给电力行业的锅炉用煤的现货价和合约价的差距在过去几年已经减小。

尽管煤矿企业将其煤价依市场驱动系统设定，但中国政府通过煤电价格联动机制控制了电价。依发改委规定，仅有煤价上涨的70％可以传导给消费者；而煤占了发电成本的35－45％。因此煤价上涨10%最多可以传导给电价约3％。

我们认为目前电力短缺是下面事务链的结果：

07年12月，由于国内煤炭价格激升，煤炭开采企业期望其电力业客户的价格能有更高的年度价格增加额。但中国电力行业期望其锅炉用煤供应能有一个比现货价更低的价格，政府严格控制电价使这有了正当性。

因此，07年12月，锅炉用煤供应合同量较上年大幅减少。然而，因为中央政府给任何在12月18日之前签署的供应合约按照优惠官方运费使用铁路运输的优先权。很大一部分合同约定了固定供应量，但是按照暂定价格或者根本不约定价格。换句话说，08年很大一部分锅炉用煤合约事实上没有有效的法律约束。对那些已经签署的合同，然而， 40元/吨(5.4美元/吨)增加额一般都被接受。

图：最近几个月中国锅炉用煤价格达到记录高位

然而，现货煤价在过去数月不断爬升，这严重威胁到了电力业的利润率。中国电力行业(过去曾有很强的盈利能力)拒绝接受更高的锅炉用煤价格，并且希望政府允许提升电价。

然而，07年12月通胀达到6.9％，并且通胀已经成为中国政府工作日程中的优先考虑对象，政府在可预见的未来不太可能允许提升电价。但是现在，煤炭开采企业期望锅炉用煤价格至少增加90元/吨(12.3美元/吨)，这将使电力行业陷入非常严峻的局面。

我们同意最近中国很多地区的强降雨雪天气严重妨碍了煤炭运输，并同时增加了1月份的电力消耗。但我们认为这一危机的种子早在雨雪天气之前就播下了。

上周三，发改委发布通知警告煤矿企业保持煤炭价格稳定并保证煤炭及时运输。然而，政府仍缺乏充分手段控制锅炉用煤价格的上涨，并似乎要运用一些行政措施以使各方在价格上涨上达成妥协。我们相信这些行政措施在短时间里可以缓解国内电力行业所需的煤炭的短缺，但在长期，中国需要处理煤炭供应短缺这一不平衡问题，短缺在近期只可能更加严重。

表：07年下半年国际煤价高企鼓励煤炭出口

在这一背景下，我们不排除中国政府进一步增加煤炭进口并限制煤炭出口的可能性，因为中国在最近几年不断这样做。

表：中国政府一贯鼓励煤炭进口而限制其出口