世界金融市场自1987年股灾后的20年以来，还没有像最近这样发生如此大的动荡，此次金融市场动荡所波及的国家和地区范围之广是自全球经济一体化浪潮以来最大的。上周，刚刚在“黑色星期一”中惊魂未定的全球股民们再遭更加惨痛的“黑色星期二”，并且暴跌迅速波及到了商品期货市场和外汇市场，一向被认为是金融危机中最为“硬通”的黄金市场价格也未能幸免。痛定思痛，引发这次大风暴的“蝴蝶效应”就是喧嚣了近半年的美国次级抵押贷款市场所爆出的空前危机。

　　这次的“黑色星期一”从美洲开始，先是殃及整个亚洲，接着欧洲市场也成了惊弓之鸟。在当今全球经济联系日趋紧密的体系中，一个很小的初始能量就可能引发一连串的连锁反应，这就是金融市场上的“多米诺骨牌效应”。“多米诺骨牌效应”的能量是按几何级数形式增长的，１块骨牌倒下时能推倒１块1.5倍体积的骨牌，若推倒第１块骨牌要用0.024微焦，倒下的第13块骨牌释放的能量就高达51焦，也就是说，第13块骨牌倒下时释放的能量比第１块牌倒下时整整要扩大20多亿倍。可见，一个很微小的力量所引发的却可能是令人瞠目的巨变。

　　如果说，引发本次金融市场骨牌效应的第１块骨牌为去年下半年美国房地产价格大跌，导致贷款人无法偿还不断提高的房贷利率，从而引发放贷机构坏债剧增而亏损或破产；推倒的第２块骨牌就是因次贷转化成的所有非政府债券或证券化凭证的资信迅速下降；然后又波及到第３块骨牌，即那些购买了次级抵押贷款支持证券的对冲基金陷入高风险困境；接下来第４块骨牌被推倒了，即对冲基金套利、套息交易的恐慌性砍仓或平仓行为，此交易行为导致投资者心理受到影响；投资者离场的冲击波迅速推倒了第５块骨牌：股市出现恐慌性抛售；作为经济晴雨表的股市大跌引发出第６块骨牌效应：各国对全球经济特别是美国经济衰退的担心，从而使消费者信心受挫，缩减消费；这使得商品期货价格受到影响，从而引发商品期货价格大跌这第７块骨牌的倒塌，由此引发工业、农业、贸易等多个经济领域增速放缓；上述经济领域增速放缓所释放的总能量集中积聚到第８块骨牌上：整个世界经济减速或衰退，紧接着是第９块骨牌的推倒：世界经济进入大萧条时期，再接着第１０块骨牌、第１１块骨牌……

　　如何避免上述连锁反应，美国应担负最主要的责任。尽管美国联邦储备委员会(Fed)22日紧急调降利率75个基点，加上白宫即将推出1450亿美元的减税等振兴经济一揽子方案，为这场因美国次级债危机所引发的全球金融市场骨牌效应施加了反作用力，暂时止住了金融市场情势的进一步恶化，但很显然，在股市和期市均遭受重创后的补救措施似乎有点“姗姗来迟”。

　　之所以这样说，是因为笔者认为世界经济衰退已经初露端倪。

　　首先是美国经济已经开始陷入衰退。目前较为客观的预测是2008年美国经济增长率将只有2%，远低于去年年底预测的3.1%。近来公布的一系列经济数据也非常清楚地显示，次级债危机仍在恶化，并正外溢至美国经济各个方面，冲击到美国经济整体走势。在楼市降温、次级债危机恶化、经济增速放缓的情况下，近来美国失业率也陡然上升，成为美国经济不容乐观的最直接征兆。

　　其次是作为拉动世界经济的另一重要引擎的中国，2008年面临繁重的宏观经济调控任务，已明确把“防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显的通货膨胀”作为宏观调控的首要任务。货币从紧政策将导致经济减速，预计中国的经济增长率将从2007年的11.4%下降到10%左右。

　　再次，也是最令人担心的，美国经济最糟糕的时刻可能还未到来。按照美国次级贷款放贷时间推算，拖欠还贷的高峰期应在今年下半年至明年上半年，因此，现在所暴露出来的次级债损失，可能只是世界金融体系总体损失的一小部分，次级债危机并未触底。

　　如果全球经济因美国次级债危机而受到严重冲击，那么持续了数年的商品期货牛市行情可能在近期出现拐点。自次级债危机爆发以来，世界商品期货市场便一直在它的阴影中波动，其中以铜为代表的金属品种首当其冲，出现大幅下跌。直到去年年底，交易者一直期盼着风暴能尽快过去，次级债阴影能逐渐消除，但随着包括美林、花旗、瑞银、汇丰等世界级金融大鳄所暴露出的次贷损失的窟窿越来越大，投资者的恐慌情绪越来越重，这种心理已经影响到了原油期货和农产品期货市场。

　　2008年，次级债危机所引发的市场风险将会在商品期货市场得到体现，期货价格大幅波动在所难免。面对市场的巨大变数，投资者必须仔细研究和应对由此而引发的价格变动与价值趋势，审慎操作。