一、市场描述

　　本周(1月21至25日)，CBOT小麦冲高回落，但900美分整数关口获支反弹。连续0803合约开盘949.75美分/蒲式耳、最高986.5美分/蒲式耳、最低902.25美分/蒲式耳、收盘933美分/蒲式耳，较上周收盘下挫29.5美分，但高位运行态势得以保持，从周末行情看，不排除继续上行甚至再度刷新合约高点的可能。与之相比，郑州强麦在上周暴跌的基础上，依然维持低位徘徊、弱势震荡，WS805开盘1870元/吨、最高1925元/吨、最低1857元/吨、收盘1902元/吨，较上周收盘上涨36元；潜在主力WS809开盘2002元/吨、最高2038元/吨、最低1972元/吨、收盘2016元/吨，较上周收盘小幅上涨18元，值得注意的是：两合约成交量较上周有明显放大，其中：WS805较上周增加45.8万手、WS809亦增加15.4万手，持仓亦分别有近万手与近5000手的增幅，这在临近春节、部分资金退市成为惯例的市场形势下，殊为难得。显示强麦行情经过此前较长时间的大幅下跌，多头能量有所积聚，继上周或本周强麦期价创新低后，一波超跌反弹行情可能正在孕育。

　　二、行情成因分析

　　从国际市场看：CBOT小麦期价近期可能受到出口有所减缓及美国经济减速忧虑影响而自高位有所回落，据USDA1月23的出口检验报告：截至1月17日当周，美国小麦出口检验为1793.2万蒲式耳，较上一周的2191.8万蒲式耳减少18.19%，1月22日，美国白宫女发言人佩里诺指出：美国“经济减速是无疑的”，美联储主席伯克南此前在国会作证时也表达了同样的观点，上述数据与观点可能会对CBOT麦价有所抑制，但笔者以为，其影响更多地体现在对投资者的心理层面上，而且往往是短暂的，再度申明个人观点：经济减速与经济衰退并非一个概念，经济减速也并不必然意味着商品价格的下跌，从CBOT小麦行情走势中我们可以清楚地看到：就在国际谷物理事会(IGC)1月24日发布“全球2008/09年度小麦产量料将增长40%，达到创纪录的6.42亿吨”市场预测的次日，1月25日，CBOT小麦期价大幅收高24美分至933美分蒲式耳。笔者预期，CBOT小麦期价近期强势运行的格局仍将保持，且不排除其继续冲高直至刷新合约高点的可能，对于强麦期价产生拉动作用也是必然的。

　　从国内小麦市场看：近期影响强麦期价的主导因素仍然是国家一系列严厉的限价政策以及春节将至部分资金退市，毕竟粮价关系千家万户，尤其是对于困难群体的生活影响巨大，且国家通过保护价收购掌控大批粮源，具备强大的市场调控能力，从去年11月28日至今，每周450万吨的最低收购价小麦投放市场拍卖可见一斑。笔者一再申明，从稳定及建设和谐社会的高度出发，这一调控措施在春节直至三月“两会”期间，只会加强，不会削弱。对小麦价格的影响不言而喻，虽然国家不会直接干预强麦期价，但对其间接影响、尤其是对投资者的心理影响同样不可忽视，期望强麦期价近期大涨是不现实的。

　　但从另一角度考察，国际、国内小麦业已存在的价格差距、小麦与相关农产品比价的相对低位及小麦生产成本的高企显然将抑制了小麦价格的进一步下跌：与CBOT麦价相比，国内同质小麦已低于国际价格达600元以上，如果加计进口海洋运费，价格差距已超过千元，笔者无意表明内外必须同价，但作为参与国际大循环的市场经济国家，同质商品的价差过大的现象显然不会过于持久；与相关农产品价格比价处于低位，已经部分地影响到农户种植小麦的积极性，为小麦生产带来隐患，笔者测算：当前种植小麦的收益只相当于种植玉米、大豆的70%左右，与种植其它经济作物相比，收益更是遥不可及；而生产成本的上升也将抑制麦价的进一步下跌，据国家物价系统成本调查机构对冀、晋、鲁、豫、皖、鄂、苏、川、陕9省农户小麦生产成本的调查，2007年较上年上升4.9%，可以想见，08年的生产成本上升幅度将不会低于5%，这无疑将对麦价产生支撑与提振作用，从而间接对强麦期价提供支持。

　　从技术上看：强麦期价从去年11月下旬至今，主力合约最大跌幅均超过10%，近日低位成交、持仓均有放量，表明低位多头能量有所积聚，一波中长期反弹行情正在逐步孕育。

　　三、后市研判

　　基于以上分析判断，虽然不排除受政策影响、强麦期价继续小幅下挫的可能，但继续大幅下跌的空间可能已经封闭，笔者此前多次谈及的“政策底”可能已经近在眼前，追空交易需慎之又慎。中长期看，一波反弹行情可以期待，考虑春节将近，交投可能日趋清淡，建议短线交易者以日内交易为主，长线投资者可在远期合约择低建多，但以少量持仓为宜。