本周沪深股票市场深幅调整。上证指数以5507.58 点开盘，最高5522.78，最低5039.79，收盘于5180.51，较上周下跌5.55%。在指数下跌的同时，成交量有所减少，全周成交量达到了7576 亿，较上周下降了700 多亿元。本周仿真交易较为活跃，IF0806 合约全周交易量达56 万余手，较上周增加15 万余手。

　　一、现货市场点击

　　本周政府宏观调控措施接连出台。央行为了贯彻了从紧的货币政策，决定今年新增贷款不得超过去年，即信贷投放目标为增长13.86%。据央行公布的去年12 月份金融数据显示，新增贷款仅为485 亿，同比少增1720 亿元，12 月末M2 增速降至16.72%，显示信贷调控压力仍然较大。而继前期要求不得对油气电等涨价后，日前国务院公布价格违法行政处罚实施规定，通过行政手段加大宏观调控。受此影响周一沪深两市股指震荡盘整，两市成交金额较上周略有萎缩，上证指数收盘5497.90 点，上涨13.22 点，深圳成指收盘19141.13 点，涨124.54 点。

　　紧接着国务院召开全国保障市场供应加强价格监管电视电话会议，分析国内国际市场和价格形势，部署依法加强市场价格监管工作，进一步明确和落实发展生产、保证供应、保障低收入群体生活的各项政策措施。会议指出，当前我国经济保持了增长较快、结构优化、效益提高、民生改善的良好态势。同时，价格上涨压力加大，特别是居民生活必需的食品价格出现较快上涨，对群众生活产生较大影响。去年以来价格上涨是国内外各方面矛盾积累和供需关系调整的结果，必须采取综合措施加以治理。会议提出当前依法加强市场价格监管的四项措施。一是严格控制政府定价和政府指导价的调整。成品油、天然气、电力价格，以及地方管理的公用事业价格和游览参观点门票价格，近期一律不提高；各级各类学校的学费、住宿费收费标准一律不提高；医疗服务以及尿素等化肥价格要保持稳定；降低移 动通信漫游费资费标准。二是对部分重要的居民基本生活必需商品及服务，实行临时价格干预措施。三是对未列入申报和备案范围的其他居民基本生活必需品，也要进行必要的监管。要引导企业按照公平、合法、诚实、信用原则定价，把握好调价行为。四是严厉打击价格违法违规行为。这导致周二沪深两市股指出现调整，上证指数跌54.11 点；深圳成指跌幅0.56%。

　　从去年12 月中旬开始，A 股市场的走势和国际股市呈现出明显的“背离”特征。但随着中国经济融入全球经济，资本市场之间的联系愈发紧密，A 股市场的“特立独行”很难持续。事实上，虽然指数近期持续反弹，但代表A 股市场根基的大盘权重股始终处于低迷状态。1 月15 日，美国道琼斯指数下跌了2.17%，基本确立了“破位”格局。受其影响，日经225 指数下跌了3.35%。与A 股市场联系最紧密的香港恒生指数、国企指数更是分别暴跌了5.37%和6.56%。周边股市破位下跌的走势彻底终结了A 股的独立行情。周三香港及美国等外围股市深幅回落对A 股产生了很大压力，沪深两市股指大幅低开后持续走低，其中上证指数收盘5290.61 点，跌153.19 点；深圳成指收盘18351.99 点，跌682.03 点，两市成交金额超过2700 亿元，呈现放量下跌走势。

　　周三中国人民银行宣布，1 月25 日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。至此，存款准备金率上调至15%历史高位。这是从紧货币政策基调确定后，央行第二次上调准备金率。央行指出此举旨在落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。以2007 年末金融机构人民币存款余额38.94 万亿元计算，这次上调存款准备金率有望回收1950 亿元左右的流动性。同时外围股指再次大幅下跌。在次贷危机加重的阴影下，16 日全球股市普跌。道琼斯工业平均指数下跌34.95 点，报12466.16 点；纳斯达克综合指数下跌23.00 点，报2394.59 点；标准普尔500 指数下跌7.75 点，报1373.20 点。日经指数跌3.4%至13504.51 点，为自05 年10 月以来的最低收盘点位。欧洲三大股市方面，英国富时100 指数收低1.37%，报5942.9 点；德国DAX30 指数下跌1.25%，报7471.57 点；法国CAC40 指数收低0.48%，报5225.39 点。受上述双重因素影响，周四沪深股市再次放量大跌。其中上证指数一度跌破5100 点。

　　本周上证指数连跌四天，最大跌幅达到483 点或8.7%，将去年12 月下旬至今半个多月的涨幅一举抹去。周五部分抄底资金进入股市，两市股指略有反弹。

　　自去年12 月以来，国内股市出现较大幅度的上涨，但笔者一直不认为这是一轮新行情的开始，本周沪深两市的走势基本印证了笔者的判断，新的一轮下跌已经开始。美国经济增长放缓甚至衰退将对中国经济产生重大影响。目前不包括转口到美国的产品，每年中国出口到美国的占比大约有20%左右。如果对美出口因为美国经济放缓而下降，那么无论是我国的经济增长，还是企业业绩的增长速度都可能明显降低。具体到股市而言，A 股公司2008 年的业绩增速有下降的可能。 同时无论美国还是香港股市，目前都存在继续破位的可能，这对A 股市场有如下两方面影响：

　　首先是周边市场的进一步下跌有可能继续对A股投资者产生心理影响。在流动性过剩支撑上涨的现阶段，投资者情绪的波动将对行情走向产生十分重要的影响，一旦受外围市场恐慌情绪感染，A 股深幅调整的一幕很可能重现。其次是周边市场下跌，特别是香港市场下跌，有可能导致A 股市场估值中枢下移。据Wind 资讯统计，除中国中铁以外，建设银行、工商银行、中国石油等含H 股的权重股目前的A 股溢价率都在70%以上，一旦相关H 股出现持续下跌，那么上述A 股权重股的股价自然会受到影响。

　　虽然目前没有看到A 股牛市的基础已经出现动摇的迹象，但在外部因素明朗前，投资者的预期很可能处于混乱状态，而这必将导致多空分歧进一步加大，进而加剧市场短期波动的幅度。未来沪深两市调整幅度将较大，时间将较长。