策略剖析

　　投机：逢低买入棉花远期合约。

　　套利：无。

　　主要观点

　　中国棉花供给不足

　　美国棉花将减产

　　纽约棉花创出新高

　　郑州棉花逐渐走出底部

　　中国棉花产量不足，进口减少。将会出现季节性供给不足

　　虽然2007年下半年国内棉花市场出现了短期供应充足的情况，但毕竟国产棉不能自给自足，中国每年都必须进口大量的棉花。据海关统计，随着2007年9月以来我国新棉陆续上市，棉花进口量连续三个月减少。11月进口10.18万吨，环比减少25.67%，同比减少34.12%。1-11月累计进口213.66万吨，同比减少37.18%；进口总量中美棉占49.7%、印度棉占20.9%、乌兹别克斯坦棉占9.2%。2007／08年度(2007年9月-11月)累计进口47.32万吨，同比增加26.57%。

　　近日农业部种植业管理司在南昌召开了全国棉花生产技术座谈会。农业部种植业管理司副司长马淑萍介绍，明年我国棉花生产目标是面积要稳定在8300万亩，力争总产720万吨。

　　2008年国产棉即使达到这个水平，也仍需要进口300万吨左右的进口棉，而2007年底不少棉花配额作废，令贸易商心有余悸，在2008年上半年恐怕会小心观望。如此看来，2008年上半年随着旧棉的快速消耗，将会出现一个季节性的供给不足。

　　2007/08年度美国和全球棉花供需平衡表

　　美国棉花将减产

　　12月11日，美国农业部(USDA)公布了12月份全球棉花产销存预测。与11月份的预测相比，主要变化如下：

　　美国：2007/08年度，美国棉花产量和期末库存为413.4万吨和167.6万吨，分别调增了2.7万吨和2.1万吨。但预期美国小麦在2008/09年度种植面积大幅增加，这毫无疑问地将减少美国棉花来年的种植面积。因此，美国棉花来年可能出现大幅减产。

　　全球：2007/08年度，全球棉花产量为2585.7万吨，调减了13.1万吨，其主要原因是巴基斯坦的棉花产量大幅调减。同时，由于巴基斯坦的棉花进口量大幅调增，全球棉花进口量调增了5.8万吨。全球棉花期末库存的变化不大，调增了10.5万吨。全球棉花消费量为2792.7万吨，调减了21.3万吨。相比之下，全球棉花消费量的调减幅度较大。

　　据国际棉花咨询委员会(ICAC)12月分析，2007/08年度，随着全球经济增速的放缓，棉花消费增速减缓，但由于产量下降，全球棉花仍产不足需。2007/08年度全球棉花种植面积减少，预计产量下降2.7%，为2602万吨。主产国中除印度增产外，美国、巴基斯坦等国均减产。全球消费量2738万吨，同比增长2.98%，增幅小于前三个年度。全球棉花产需缺口136万吨，预计库存下降10.37%，为1175万吨。

　　纽约棉花创出新高

　　2007年底纽约棉花期货创2004年以来新高。从上图观察，46至58美分/磅的长期整理区间已被成功突破，12.26-12.28 这周，圣诞节过后，在基金的拉动下，纽棉价格开始上涨。其中，主力3 月合约突破了67 美分/磅的长期压制，并在60 日均线取得了支撑，最高至68.08 美分/磅。短期压力在70 美分/磅，回落支撑在67 美分/磅。

　　郑州棉花逐渐走出底部

　　从最近两年的郑州棉花期货走势来看(见下图)，2006年和2007年棉花期货价格两次在13000元/吨之上筑底。而且虽然2007年9月以后新棉上市对市场造成了很大的压力，但棉花期货价格逐步走出低谷，出现一波高过一波的走势。