⊙本报记者 黄嵘

　　股指期货带来的无风险套利收益其实并不是那么容易获得的！通过首次期指仿真套利大赛，机构投资者更加直观的认识到了其中的风险。在由券商和少数期货公司联合开展的首次期指套利大赛中，竟然出现了一家机构因爆仓而主动退出比赛的情况。“这给我们机构投资者上了一堂风险教育课。”一券商衍生品部负责人说道。

　　据介绍，这次套利大赛是从11月21日开始，共有18家国内的重要机构投资者参赛，至12月21日结束，运行了四周共23个交易日。最新出炉的大赛经验总结报告显示，国元证券、中金公司、国泰君安这三家券商获大赛前三名，这三家公司在此期间的净利润分别为：20亿元、7亿元和6.78亿元。令人意外的是，在第三周时有一家机构投资者在套利时发生爆仓，主动退出了比赛。再除去两家违反规则退出比赛的机构，这次比赛成绩有效的15家参赛者中，最低有效成绩为亏损12亿元，平均成绩为盈利2.2亿元，其中实现盈利的有11家，另有4家亏损。

　　通过赛后的统计显示，在整个大赛中，期现基差的均值从10月份的503点下降到了套利大赛进行期间的288点；其波动范围从10月份的30点至1057点的区间收窄到大赛期间－20至600点的较窄区间，在比赛开始初的三天基差下降明显。而其他的三个跨期基差则在大赛进行期间仍保持在100点至1400点之间巨幅震荡，且仍然同期现货指数走势完全同步，基本未受影响。中金所认为，根据大赛情况，机构投资者在期现套利方面表现出一定的提高定价效率作用，而在跨期套利方面提高定价效率作用却不够明显。

　　不少券商表示，经过此次大赛后发现，股指期货的无风险套利其实也存在着较大的风险。一家被要求退出比赛的机构交易员表示，他们公司问题主要出在没有去控制期货上的头寸，最后竟然演变成了期货炒单的投机操作。一些券商总结认为，现货组合的跟踪指数误差过大和未能控制好期货建仓头寸是这次套利大赛中的两个较大的风控问题，尤其是期货方面的头寸控制，如果机构投资者在最初的下单时投入过大，没有后续“弹药”支持，则很容易被其他机构逼仓，甚至面临被拉被爆仓的风险。

　　比赛规则

　　交易的合约为沪深300股指期货仿真合约；参赛者可采用的套利策略包括期现套利与跨期套利；每位参赛者虚拟参赛资金以40亿元为限，比赛过程中不接受额外的账户入金；比赛所涉及的所有现货交易(含股票、ETF、封闭基金等)均采用模拟方式，一律见价成交，不考虑冲击成本与交易成本；用于现货交易资金量由各参赛者自行决定；各参赛者所有现货交易应以跟踪沪深300指数为目的，且所持有现货组合与沪深300指数之间的跟踪误差应在合理范围内；每位参赛者可以不受600手的最大持仓量限制；比赛成绩评定以每位参赛者的绝对收益为准。