巴顿·比格斯新书《对冲基金风云录》是一部以发起对冲基金的经过为线索，揭示对冲基金运作内幕，还原对冲基金真相的传奇性著作，同时这部书也堪称为理财百科或理财指南著作。它以生动有趣的故事告诉人们，尤其是那些富人们，怎么做理财规划，选择哪些产品投资才能达到保值和增值的目的。

　　曾获得“美国第一投资策略师”称号的巴顿·比格斯写这部书有着得天独厚的优势。他的丰富的投资知识、经验既得益于家教——父亲是一位非常成功的投资家，他从父亲那里接受了系统严格的投资教育，也得益于他的投资实践。利用父亲的关系，他较早且顺利地进入到一些著名的投资公司工作，从业数十年，从基层到高层，当过分析师、公司合伙人、著名投行投资管理主席等。目前，他经营着自已的对冲基金。

　　这部书最适宜的读者应该是两类人：一类是富人，一类是对冲基金经理。很多富人虽赚了不少钱，但在私人财富管理方面能力很低，因缺乏基本经验或必要常识致使其投资失败的事例并不少见。他们需要学习如何进行金融投资。对冲基金发展迅速，一方面得益于机制灵活，另一方面得益于富人财富管理有着广阔的市场，然而对冲基金生命周期短、淘汰率高也是不争的事实。为了促进私人理财管理健康发展，需要对冲基金经理和富人这两类人积极配合、良性互动。也许，这是巴顿·比格斯写本书的目的之一吧。

　　事实上，作者只是浮光掠影般地介绍了关于对冲基金方面的一些人和事，用作者的原话说，是“以印象派的眼光扫视这个行业及参与其中的人和事”，读者若带着寻找投资宝典的心理去阅读此书则难免会失望。

　　揭开对冲基金神秘面纱

　　对冲基金(hedge fund)是一种采用多元化、分散投资来规避风险、保本增值的投资工具。与一般的股票基金不同，它最大的特征是可以买入、卖空，而且通常跨领域投资。简单地说，对冲基金就是基金经理利用市场机会进行委托理财。早在20世纪20年代前后，著名的英国经济学家凯恩斯就曾进行过这样的理财活动。

　　对冲基金一度曾被人们误解。一部分原因在于人们对它的运行方式不理解，另一部分原因在于当代一些著名的对冲基金譬如量子基金、老虎基金等参与了重要的金融事件如亚洲金融危机，在逐利本能驱驶下它们兴风作浪的表现格外引人注目。

　　从凯恩斯开始操作对冲基金到今天，对冲基金已发展成为潮流，在为人瞩目的同时也被人误解。这说明，对冲基金这种理财方式从机制上来说是有生命力的，也说明时至今日，对冲基金已发展到了十分激烈而严酷的地步，它像一个食肉怪兽在全球走动，且在捕获猎物时极其残忍。

　　1.对冲基金——不仅仅是勇者的游戏

　　对冲基金竞争的残忍性，在同行们看来是一个什么样子呢？此部书第一章“投资精英的晚餐会——闯进剌猬丛”告诉我们，同行眼中的对冲基金已经到了自相残杀的地步。投资精英聚餐，可不像夜晚灯光那般温馨，天花乱坠的发言，说不定就是陷阱；晚餐也许就是鸿门宴。

　　为什么对冲基金会发展到自相残杀的地步呢？原因在于市场机会有限，对冲基金交易策略出现了泡沫现象。作者举例说，不久前一些股市套利型的特定对冲基金还很罕见，市场还不能有效定价，很偶然的原因使得这些基金获得很高回报，但很快大量投资资本和新基金蜂拥而至，结果是市场的定价更有效，高收益现象消失了。这种情形就像更多强壮的马在同池里渴水，所有马分到的水就少了。追着市场热点的尾巴跑必将失败，同业间自然就变成比速度的赛跑了。

　　尽管对冲基金不被一些同行看好，但巴顿·比格斯与许多有志者一样没有选择退却，2002年年底至2003年年初，他与两个朋友一起发起了名叫“Traxis”的对冲基金。他是这样认识对冲基金的：那是世界上最好的游戏，我喜欢在这种游戏里竞争。

　　是否是最好的游戏，仁智互见，因人而异，但说是勇者的游戏大概不会有异议。对冲基金行业间残酷竞争如两军对垒，勇者胜。巴顿·比格斯愿意做这样的勇者。事实上，所有发起对冲基金的投资经理都算得上这样的勇者。

　　要真正成为一名成功的对冲基金经理光有“勇”是远远不够的，相对于一些经验不够丰富、资历不够深的年轻经理人来说，他们常常是有“勇”而无谋，很快就被市场所淘汰。太多对冲基金倒闭的经验教训加深了巴顿?比格斯对对冲基金运作规律的认识。他谈到为何要选择在摩根士丹利工作了30年之后才发起对冲基金时说，这是一个唯一没有年龄优势的行业。作销售或经经人，年轻是优势，作对冲基金经理不是，年轻会被淘汰上年纪也会被淘汰，这个行业只论成败不论资历和年轻。不过，巴顿·比格斯更倾向于认为，资历经验在对冲基金长期发展中的重要。因为他很清楚，经历20世纪70年代前后的大熊市之后，连A·W·琼斯这样的公司都不能存活下来——此前的对冲基金有一个明显的特点是，经理人大多是年轻人，他们的风光已被后来的乔治·索罗斯、朱利安·罗伯特等人抢去，新一代热门人物年纪多在40岁以上。

　　发起对冲基金可否视为巴顿·比格斯一生的梦想？答案是肯定的。他讲述了自已的从业经历：接受父亲投资教育，当分析师，成立合伙公司，进入摩根士丹利投资管理部，最后发起对冲基金。这个过程有一定必然性，说明一个梦想的实现是漫长而艰苦的。对于一些人离开大公司另立门户的这种现象，巴顿·比格斯如此解释：金钱只是人们离开的部分原因，最重要的原因还是另立门户自已作主的愿望。

　　2.对冲基金的运作

　　无数事例表明，发起一家对冲基金和成功地经营一家对冲基金是完全不同的两码事。发起一家对冲基金就像成立一家小企业那样简单，注册，找一个办公场地，招包括分析师、交易员在内的几个人，作公关宣传、筹募资金后就基本上大功告成了。然而成功经营一家对冲基金就不那么简单了，它有一些细节方面的要求，如发起时机是否恰当直接影响到募集资金规模，又如关键期是否能顺利度过等；它还有一些根本性要求，如基金管理者是否是真正的投资人而不是商人，真正的投资人即基金经理，始终是确保基金成功经营的根本。

　　对投资者来说，对冲基金是极其诱人的投资产品，它诱人的地方不外乎两方面：一方面是以专业投资人管理的对冲基金投资收益比较高。有研究表明，至2000年大牛市结束，美国标准普尔500指数在这轮大牛市行情中年均上涨16%，美国股票型共同基金年均回报13.8%，一般投资者只有7%，而一些好的对冲基金回报高于共同基金，一般投资者投资对冲基金将获得专业投资人水准的收益。巴顿·比格斯在对冲基金路演时为投资者定下这样的回报目标：希望长期回报能够超过标准普尔５００指数，而波动率可能会和标准普尔５００指数不相上下。另一方面是灵活的赎回机制。投资者可以根据基金的业绩表现，及时赎回资金来回避风险。你可以在基金缩水严重的时候赎回，也可以在基金业绩大幅上涨后赎回。这种赎回机制对基金经理来说会有一定的压力——既有助于促进业绩稳定提高，也可能缩短基金的生命周期，不少对冲基金就是在投资者赎回风波中关闭的。

　　对冲基金收入来源主要有两方面：一方面是收取固定管理费，一方面是从管理的资金收益中提取20%的利润，有些对冲基金经理的资金可以作为基金一部分，享受投资人的待遇。不难想象，这样的奖励机制会给对冲 基金经理带来怎样的丰厚收入。

　　对冲基金有一项“水位线”制度用以保障投资人的利益优先。如果哪一年对冲基金操作亏钱，不但当年没有利润分成，第二年赚钱也必须补回上年亏损后才有权提取利润。“水位线”是决定对冲基金能否分成的基本条件，执行这项制度对投资人来说才是公平的。

　　正如巴顿·比格斯所说，一些优秀人才纷纷发起对冲基金，钱的多少不是唯一考虑的因素，重要的是能自已作主。这涉及到管理机制问题。对冲基金经理有很大的权力，可以自主决策。对于一个瞬息万变的市场来说，决策机制是否灵活是很重要的。一些好的对冲基金，其管理的资金收益高于大型投资管理公司，原因有多方面，而灵活有效的决策机制则是其中之一。与对冲基金比较，巴顿·比格斯认为大公司容易滋生官僚主义，制约公司发展，它的一些不切合实际的管理制度限制公司发展，它的创新动力不足，集体决策常常导致投资失误。

　　大公司的弊端不仅在于机制，而且还在于它的经营管理者素质。当公司的 管理者不再是创业者的时候，商人最有可能成为管理者，而商人只注重其管理资金的规模，不懂得或不想懂得如何创造出适当的环境为客户创造持续的高回报。只有真正的投资者管理的小型公司才能做到为客户着想，创造出持续的高回报。