11月19日～11月23日大连大豆呈现大幅下跌走势，受国家调降进口增值税传言影响，连豆恐慌下跌，连豆中期涨势领先美盘发出结束信号，建议中线离场观望。

　　一、 宏观因素分析

　　本周宏观因素继续给大豆市场带来支撑，美元贬值创历史新低，原油价格再创历史新高，黄金价格向上反弹，大豆处于自身供需基本面引发的长期牛市中，其运行周期与宏观金融周期是不同的，但在二者达到共振峰值的情况下有可能推动大豆价格达到一个新的历史高度。

　　二、 美豆基本面分析

　　美国农业部11月9日周五早晨公布了最新月度供需报告，预计美国2007/08年度大豆产量为25.94亿蒲，较上月报告减少400万蒲，预计美豆单产为41.3蒲/英亩，上月报告为41.4蒲/英亩；预计美国2007/08年度大豆结转库存为2.1亿蒲，较上月减少500万蒲。今年产量的下降主要源于去年底玉米价格的上涨，大量种植大豆的土地转种玉米，而随着大豆玉米的比价从最低时的1.7：1上升到2.7：1，预计明年大豆种植面积将大幅回升，11月13日，美国私人分析机构Informa最新报告预估美国2008/09年度玉米播种面积为8890万英亩，低于USDA10月预估的本年度9360万英亩播种面积；预计美国2008/09年度大豆播种面积为6810万英亩，较USDA10月预估的本年度6370万英亩播种面积增长7%。

　　与历史对比，目前的库存水平并不是极度紧张，而且明年的种植面积大幅回升，这似乎并不支持大豆价格处于1000美分以上的高位，但由于美元贬值周边商品的提振，以及豆油近年来被赋予的生物能源的属性，大豆价格保持了继续冲高的动能。

　　三、 连豆基本面分析

　　影响国内大豆价格的基本面因素中，除了美盘价格之外还有海运费、关税、汇率等因素，本周由于市场传言国家将降低进口增值税，从而引发价格大幅跳水。近来中国物价上涨水平距高不下，国家调控意图也比较明显，但物价上涨是普遍的，单独降低大豆或豆油的关税、增值税，只能缓解局部压力，不能解决根本问题，因此政府也有可能不会单独调降大豆、豆油的关税、增值税，而是采取宏观调控措施。而对于连豆而言，连续上涨使得市场的恐高心理加剧，稍有风吹草动就引发高位跳水。

　　四、 海运费影响

　　由于中国大豆2/3依靠进口，海运费因素对进口成本乃至国内价格有非常重要的影响，在某个时段上甚至超出了美豆价格对国内大豆价格的影响。自10月30日以来波罗的海巴拿马型运价指数连续下跌，10月22日报收10177点，跌幅达13%，但同期南美和美国至中国海运费似乎下降不大，如果海运费能持续下跌的话，理论上连豆将有可能走弱于美盘，建议密切关注海运费的变化。

　　五、 技术分析

　　CBOT大豆仍处于2006年9月以来的长期牛市之中，美豆1月合约可能处于10月8日以来的中期(1～3个月)上涨走势之中，参考上涨目标1097美分，从上涨时间来看，中期涨势有趋于结束的可能。连豆领先美盘展开中期调整，豆一805合约自10月8日以来的中期(1～2个月)上涨走势已发出结束信号，豆一809合约可能处于11月15日以来的中期(1～2个月)调整走势之中，建议中线保持观望。

　　□ 王晓光