对于中国股市来说，市场估值的高低经常会困扰众多的投资者。

　　2006年之前，上证指数从2200点一路下跌到998点，市盈率降了又降，股价一路走低，而与此相对应的却是中国经济每年8％左右的增长，市场估值明显偏低。2006年之后，行情一路走高，上证指数从1100点左右一路上升至今年10月份的最高6100点一带，涨幅惊人，代表性很强的沪深300指数总股本加权市盈率最高达到了67.59倍，市场估值偏高的呼声不断加大。

　　市场估值是高是低，投资者众说纷纭。机构投资者人才实力雄厚，对于市场估值高低，自然有评判依据。但是作为大多数普通投资者来说，很难去运用高难度的方法去评判市场估值高低，市场缺乏一个直观的估值评判工具，他们在市场中往往处于被动地位。

　　市场人士认为，中国股市估值在牛市中偏高，而在熊市中偏低，说明中国股市缺少一个有效的合理评判市场估值的工具。而且中国股市一直以来是单边市，只有做多才能赚钱，所以牛市中股价只能高了又高，而熊市中，为了打出做多的空间，股价也会跌了又跌。中国股市的估值困惑经常缠绕着投资者。

　　而目前股指期货即将上市，它将会成为破解估值困惑的一把钥匙。

　　改变股市长期以来的单边做多机制

　　股指期货能够检验市场泡沫多少就在于它的做空制衡作用。单边市本身就是一个有缺陷的市场，缺少了做空的制衡作用，即便是投资者看空市场也不舍得卖掉股票，就算是卖掉了股票，往往还会在行情继续走高的时候再度入市，这样一来，行情难免会出现极端，市场估值往往偏离正常水平，股市风险无形中被放大。

　　而且由于做空不能赚钱，投资者看空的时候只能卖掉股票，缺乏做空主动性，这种被动做空的行情并不能够完全反映市场的预期，往往会使得调整过程延长。“中国股市牛短熊长”这句话并非没有根据。

　　由于期货价格的超前性，股指期货上市后，投资者对于股市的预期会首先在股指期货市场上反映出来。市场上做多做空两大阵营形成对立，市场信息以及市场预期通过多空双方的争夺最终影响到股指期货价格，并使其形成合理的价位，而股指期货价格通过传导作用影响到股市，从而使股市形成合理健康的走势，市场估值也就会处于相对合理的水平，向任何一方偏离的估值都将会被市场多空力量所纠正。

　　因此，投资者特别是普通投资者，只需要关注股指期货价格走势，就能够获得关于目前股市所处阶段的比较清晰直观的认识，从而减少自己的非理性行为。大量研究也表明，股指期货上市后，长期看有利于减少股市的非理性波动，有利于股市形成合理的估值水平，有利于股市健康发展。

　　股指期货市场是一个非常有效率的市场

　　一个期货品种的功能能否充分发挥出来，要看它的效率高不高，而效率的高低一方面取决于期货合约的设计，另一方面取决于市场容量的大小以及投资者参与的积极程度。那么我国的沪深300股指期货合约上市后效率将会如何呢？

　　首先，从世界范围来看，股指期货是一个非常成熟的期货品种，不论是合约设计还是风险控制，都有着现成的经验。实践也证明，国外以及周边地区的股指期货大多数都是成功的，都在各自的领域发挥着应有的功能。

　　其次，沪深300股指期货合约的设计充分借鉴了国外的成熟经验，同时也考虑到了我国股市的具体情况，不论是合约规模还是保证金水平以及风险控制制度，都非常合理，这保证了沪深300股指期货合约上市后的健康运行。

　　此外，经验证明，股指期货作为金融期货的重头戏，市场容量庞大。从我国的情况来看，一方面，我国股市十多年来一直没有做空机制，市场需求非常强烈，目前市场对于沪深300股指期货的关注程度很高；另一方面，目前我国股市的机构投资者规模庞大，基金公司、保险公司、QFII、券商自营、私募基金已经成为了股市的主力军，保值需求庞大；再者，我国股市个人投资者规模也在不断扩增，截至本月12日，沪深两市账户总数达到13372.20万户。拥有这样庞大的潜在投资群体，是我国股指期货健康发展的一个重要保障。

　　一年多来，股指期货投资者教育活动取得了令人满意的效果。在管理层的推动下，中金所以及期货公司、证券公司共同努力，通过报告会、股指期货仿真交易、媒体宣传等形式，在全国范围内开展了大规模的投资者教育活动，使投资者对股指期货合约设计以及风险因素等有了较充分的认识，确保了股指期货上市后的平稳运行和健康发展。

　　从以上几个方面来看，我国股指期货市场必将是一个高效的市场，发挥其应有的功能，成为引导股市估值水平合理化，以及检验股市泡沫多少、估值高低的一个简单直观的工具。