国际金属市场一周综述(2007.11.12~11.16)

　　★前周观点回顾与评估

　　笔者在上周报告中有关：“在全球经济整体仍然健康的情况下,金属市场由于自身的运行规律使得价格出现一定的差别运行.其中铝价在实现了去年5月以来的调整C浪后,短期内出现反弹,能否克服上方2680美圆阻力是铝价是否继续上行的关键.锌价受到形态上头肩底的推动,市场在本周加速回落,但从运行上看,其第二个向下推进波结构接近完整,在中国关税政策的影响下可能出现相应的反弹行情,其压力主要来自2860美圆一线.铜价则已经进入对箱体下轨7000美圆的测试阶段,后市面临抉择,一旦该位不保,则下跌空间明显将被放大,反之,市场继续其区间震荡.”

　　★ 本周市场焦点

　　经济运行的总体状况的分歧仍然是近期金属市场剧烈震荡的主要原因,次极债阴霾始终密布在市场上空,令金属市场承受压力而呈现弱市运行.同时,已经公布的美国经济数据仍然显示截止目前其经济运行总体上处于健康状态,使得市场在关键位表现出明显的忧郁和徘徊.而中国方面由于政府的宏观调空措施使得高速增长的状态受到了一定的抑制,企业普遍出现的资金不足明显减弱了消费的增长,对金属市场施加了一定的压力.

　　由于今年以来美国经济运行总体仍然偏强,因此近期公布的一系列数据都较为乐观,占据美国GDP80%以上的服务业数据仍然强劲,而第三季度美国GDP录得去年以来的最高,显然与目前次极债对经济影响的观点不符,就业数据的强劲同样显示经济的后劲仍然充足.当然,房屋数据的持续回落是目前经济运行的重要隐患,需要密切的加以关注.经济的增长自然会带来政府财政收入的好转,我们注意到美国财政部在本月１３日公布的数据显示，在到今年９月３０日为止的２００７财政年度里，美国政府的财政赤字为１６２８亿美元，比２００６财年下降了３４．４％，降至过去５年来的最低水平。从历史上看美国政府财政赤字在２００４财年创下历史最高纪录４１３０亿美元，２００６财年收窄到２４８２亿美元。在今年２月向国会提交的下年度财政预算报告中，布什政府计划到２０１２年消除财政赤字恢复盈余。由于经济持续扩张，美国政府税收已连续４年增长。根据美国国会预算局预测，美国政府财政赤字在２００８财年里将下降到１５５０亿美元，但从２００９财年开始又将上升。显然,财政赤字的减少在政府开支仍然不断提高的情况下,主要仰仗经济健康运行,而经济扩张的缺失将继续加大赤字,这个意义上看,在被次极债问题闹腾的几个月内,美国经济的运行仍然稳健.

　　同时,出口的拉动对削减美国的贸易逆差极为有利,同时作为经济运行的三架马车之一,出口的强劲也将继续对美国经济作出贡献.美国商务部本月9日表示，9月美国国外商品和服务贸易逆差为564.5亿美元，较8月收窄0.6%。数据显示，美国9月份出口额增长1.1%至1401.5亿美元；进口额增长0.6%至1966亿美元。显然,美元贬值持续降低了进口产品对美国消费者的吸引力，也提高了美国出口产品竞争力，美元贬值对美国出口贡献初显。从国别数据看，9月份美国对主要贸易伙伴的贸易逆差普遍收窄。由于美元兑欧元贬值，9月份美国对欧元区的贸易逆差从81.6亿美元大幅收窄至46.3亿美元；对日本的贸易逆差从67.3亿美元收窄至61.9亿美元。但美国对中国的贸易逆差仍在扩大。今年8月份美中贸易逆差为225.3亿美元，9月份该数据上升至237.7亿美元。受美元贬值刺激，海外对美国产商品需求增加，出口成为带动美国经济增长主要驱动之一今年以来出口增长近12%，贸易赤字减少超出9%，美国贸易代表施瓦布对于贸易逆差减少发表声明表示，“持续强劲的出口成长正为美国经济提供重要支撑。” 美国商务部部长古铁雷斯也表示，美国出口成长动力要持续，自由贸易协定是重要引擎。出口的强劲在一定程度上弥补了由于次极债问题对美国经济所造成的负面影响,也说明美国经济整体的运行仍然健康稳健.

　　作为本轮经济的重要引擎,中国经济在政府紧锣密鼓的宏观调空措施下开始出现了一定的降温,但显然远远没有达到令市场担忧的地步,消费在资金紧张的背景下出现了一定的回落,对金属市场的价格运行施加了一些影响,令价格出现调整.中国国家统计局近期公布的数据显示，中国10月份工业增加值年增17.9%，增速不及在9月份的18.9%，并低于市场预期的增长19.1%，但仍维持在较高水平，并明显超出去年同期水平，这表明中国工业增长依然强劲。数据还显示，中国1－10月份工业增加值年增18.5%，增速远远快于2006年1－10月的16.90%；今年1－9月份的工业增加值年率增幅也是18.5%。由于中国是全球制造业中心,目前正处于工业化中期,因此工业是推动中国国民经济增长的主要动力，工业产值通常占国内生产总值(GDP)的一半左右，而工业增加值就是中国工业产值的基准测量指标。因此,虽然消费的削减使得10月份中国的工业增加值增速回落,但显然仍属于强劲的范畴,对金属市场的整体打击较为有限.而中国经济的运行情况也得到世界银行的肯定,世界银行在本月15日发布的报告称，预计2007年中国经济的增长率为11.3%，2008年预计略微放缓至10.8%。世行预计2007年中国经济的增长率为11.3%，2008年预计略微放缓至10.8%。报告称，东亚新兴市场的增长率2007年预计将连续第二年超过8%，2008年将略有下降但继续保持强劲。显然,在世界经济的两大引擎整体处于健康运行的宏观背景下,金属市场目前的弱市运行仍然属于调整的性质,超级周期没有从根本上发生改变.

　　★机构观点

　　标准银行:预计7000美元以下买盘良好，并将形成支撑。智利周三的地震将减少供应预期，并对铜价下跌形成支撑。铝从能源价格中获利，尤其远期合约。虽然过去1个月铝价攀高，但近期股市下滑，相对较高的库存及小幅走强的美元对铝近期价格构成压力。

　　Marex:铜：中期趋势仍然保持目前的疲弱状态，并仍然进一步构成过去7个月以来形成的宽幅震荡交投区间，区间下档的迅速反弹只是昙花一现，6850/70，然后是6720/40区域将重新受到测试。跌破此关键区域铜价将下探更深低位。反弹在7080/7100区域受到阻力，突破此位则在7240/60 承压。交易策略：铜正在宽幅震荡调整，可考虑观望。铝：中期技术分析继续看空铝价，或探更低。短期或将经历调整反弹。预计在2550/60区域获得支撑，跌破此位则重新拉动下跌动能，并将测试更为重要的2480/90区域。反弹尝试将在2610/20,然后是2660/70区域受到强劲阻力，突破此位则短期技术趋势改善。交易策略：宁可在更高价位重建空头。锌：技术分析继续看空，虽然下跌趋势走缓，但是反弹尝试受限。预计2580/90支撑区域重新受到测试，跌破此位，下跌主流周期信号出现，2500/10附近得到支撑。近期阻力在2710/30附近，然后是更重要的2780/90. 突破此位则可改善短期走势。交易策略：关注调整反弹，寻机重建空头。

　　巴克莱:一段时间以来我们一直都看好锡价，因为世界两大生产国－中国和印尼最近关于收紧出口供应的消息加剧了市场供应的紧张气氛。另一利好消息，在过去几天的交易中，中国国内铅对LME 铅处于升水的交易中，突出了中国国内需求的强劲。另外，据路透的报道，中国国内铅价的上升以及现在的供应吃紧，促使河南省内的冶炼厂取消了一些新的项目。

　　智利铜业委员会:将07年平均铜价预估由原先的3.20美元/磅向上修正至3.20至3.30美元/磅。

　　摩根大通证券:预测07年平均铜价为3.30美元/磅，而08年为3.15美元/磅。

　　瑞银:基本金属价格继续走弱，市场空头人气增长，铜、铅等金属产生更大级别的修正，锌价格进一步延续下滑趋势。全球经济增长预期低于市场预期，不过并不明显。即使这样，市场人士也认为预期仍然可能下调。美国房屋市场下滑、油价高企和金融市场进一步动荡令人担忧。在股市和房地产市场泡沫、油价和食品价格高企带来的通胀压力增加的情况下，中国政府要维持经济增长在10%以上可能是一个艰巨的任务。

　　★综合分析

　　在金属市场的震荡过程中,有关经济运行中的优劣成为市场分歧的重点,对全球经济的忧虑使得金融市场在近期动荡加剧,也影响到了金属市场.库存的增加以及中国进口的减少,使得以铜为代表的金属市场明显遇到压力.而截止目前,我们从不断公布的经济数据看,美国经济整体运行并没有一如部分市场人士所担忧的出现衰退,中国方面在政府宏观调空的背景下增速出现了一定的回落,但整体运行仍然稳健.因此,宏观经济环境仍然支持全球商品的牛市运行,但金属在铜价运行在5月份以来的区间内的带动下保持整体震荡格局.市场明显面临新的抉择.

　　我们从周边市场和相关品种的运行来观察金属市场运行的环境.道琼斯工业指数在本周再度震荡回落,但从图表上看,起长期上升通道保持完好,表明在经济整体健康运行的前提下,短期内存在一定的变数.我们从OECD先行指标回落中可以看出在未来3~6个月经济可能出现一定的增速回落.作为全球结算以及支付体系的美圆的弱市继续,短期内的回落可能出现技术性反弹,但整体的下行趋势不会发生改变,从长期意义上对商品提供支持.这一点我们从全球商品综合指数运行得到证实.CRB指数在本周出现了一定的调整,但长期趋势保持完好,表明商品整体牛市仍然在持续中.贵金属中的黄金白银同样在本周出现了一些调整,但显然,市场已经摆脱了前期的震荡整理区间,短期调整后,市场将再度上升.作为全球主要运输成本体系,国际原油继续在该位运行,市场存在一定的调整要求,但上方的100美圆将有可能再度受到测试.

　　金属市场自身看,铅价在本周继续调整,但区间运行没有发生改变,同时市场的整体强势也没有变化.锌价在实现了对前期头肩顶形态的径线位回抽后,市场的下跌仍然在不断的持续当中,弱市依旧.锡价则维持上升通道,价格继续运行在强势中,后市将再创新高.镍价在继续运行在反弹后的区间整理中,从运行上看,目前的区间属于中继型整理,后市在实现对区间突破后,将再度上升.铝市场看,上海市场经过了短暂的反弹后,又一次回落,从运行看,市场已经进入本轮下跌的第三个推进波,即C-5的运行中,短期内仍然有一定的下跌空间.而伦敦方面,市场在本周抑制了前期的反弹行情,但新的下跌并没有形成,但显然市场在C浪中仍然缺少C-5的下跌.上海铜价继续弱市运行,前期的震荡区间被打破后,市场压力沉重.纽约市场和伦敦市场同样弱市运行,但总体上运行在今年5月份以来的震荡区间内,其上方经过三次测试,没有打破区间,而下方同样出现了三次测试,伦敦市场区间下轨在7000美圆附近,本周回落到前期低位6800美圆附近后再度回升到7000美圆之上,市场多空双方继续围绕区间下轨进行争夺,截止目前5月份以来的区间仍然没有打破,后市将继续以该位为风向标,跌破这个区域市场的下行空间将被放大,反之,区间运行继续.


　　 (长城伟业期货)