一、背景资料

　　1、次级债

　　在美国，不同信用评级的人在寻求银行或贷款机构贷款时享受不同的贷款利率。信用评级高于 660 分的贷款者，可以享受优惠利率。目前美国联邦基金利率为 5.25% ，银行或贷款机构的优惠利率普遍为 8.25% 。信用评级低于 660 分的贷款者，不得不接受相对较高的利率。在房贷市场，这种相对较高的利率被称为次级抵押贷款利率或次优抵押贷款利率。次级抵押贷款利率通常比优惠利率高 2-3 百分点(如果信用分数是在620分以下，负债比较重，无法提供收入证明，就都通过次级抵押市场来获得贷款)。

　　在美国，个人贷款者是向抵押贷款公司而不是直接向银行申请抵押贷款。抵押贷款公司将抵押贷款出售给商业银行或者投资银行。银行将抵押贷款重新打包成抵押贷款证券后出售给再购买抵押贷款证券的投资者，转移风险。同时，银行会与抵押贷款公司签署协议，要求抵押贷款公司在个人贷款者拖欠还贷的情况下，回购抵押贷款。银行还会购买一些信用违约互换合约，相当于购买一种对抗抵押贷款违约率上升的“保险”，来进一步分散自己的风险。

　　2、次级债危机

　　美国房地产景气出现明显下降是次级债问题产生的根源。贷款违约不断增多，全美多家次级市场放款机构深陷坏帐危机。2007年3月13日，美国住房抵押贷款银行家协会公布的报告显示，次级房贷市场出现危机。消息传来，美国股市全面下挫。美国股市的恐慌很快波及亚洲股市。2007年4月2日，美国最大次级债发行商新世纪申请破产保护，标志着美国次级房贷市场危机爆发。

　　二、对铜价格的影响

　　1、近期的影响

　　当前次级债危机对国际铜价的影响属于间接性和心理层面的成分居多，并未构成实质性的影响。虽然影响铜价的因素很多，但起决定性作用的依然是供求关系和计价货币。目前美国次级债危机对美国证券市场的影响较大，但并未对美国的金融体系和美国经济基础构成冲击，对全球经济的负面影响轻微，同时眼下的次级债危机仍处于可控状态，因此危机近期对铜价的直接影响十分有限，铜价将按照自身的内在变化规律运行。

　　2、后续的影响

　　从价格走势上看，LME铜价在8月10日的周收盘中形成破位，使得铜价的中期技术走势看跌，任何的负面因素都会加剧铜价的下跌走势。因此次级债危机的后续发展仍需高度关注。

　　次级债的后续发展存在以下三种可能：一种是危机得到控制并最终转危为安，另一种是危机控制在一定的范围，但危机并未解除，第三种是危机得到缓解，但随后继续逐步恶化。而判断危机是否好转的主要指标则是美国房地产价格。

　　早在3月15日，美联储前主席格林斯潘说，除非美国房价继续大跌，否则美国次级抵押贷款风险不太可能波及美国整体经济。换一个角度解读，格林斯潘的意思是说，美国的房价不能再跌了，否则别的经济领域就会受到波及。 格林斯潘同时强调，“我认为重要的是认清楚我们正在处理的事情，这更是一个房价的问题，而不是抵押信用的问题。”

　　美欧央行的注资和美联储上周五下调贴现率0.5%等一系列举动，在一定程度上缓解了次级债危机，但危机最终能否转危为安还是要看房地产价格的走势，如果地产价格的下滑无法遏制，危机将会进一步恶化，最终将伤害到美国乃至全球的经济。

　　对于国际铜价来说，只要全球经济保持良性增长，铜价的牛市基础就会持续存在。因此，次级债危机后续对铜价的影响，关注的焦点将集中在美国房地产价格的走势。