菜籽油期货6月8日上市当日由于开盘价过高，投机力量在高位遭遇空头资金的大规模打压，期价在随后的4个交易内呈现单边大幅下行，郑州菜籽油指数从10367最低下跌到8456，幅度高达1911点，而后期价转为8500-8800的窄幅区间运行。笔者认为随着期价下行的结束，投机泡沫成本已经被压缩干净，但同时受到消费层面缺乏活跃因素的制约，菜籽油市场短期内也难有大的起色，区间窄幅振荡的走势仍将延续。

　　一、大环境：国际油脂价格阶段性回落

　　美国豆油

　　美国豆油在6月6日冲高36.9美分/磅后，转为37-35美分的区间整理，实际上与大豆和豆粕的连续上扬走势出现了一定程度的背离。从技术看，美国豆油指数的日线布林通道已经转平，开口收窄，期价短期选择突破方向的几率减小。同时总体持仓量也从32万手的高位持续下降到29万手，投机资金在其7月合约到期清算即将来临时无心恋战。

　　从月线图形来看，美国豆油指数正在接近1998年5月高点29.4和2004年3月高点34.3的连线，面临一定压力。若从月线性质考虑，1998年4月到2004年2月高点的连线也重合于此，美国豆油在37.5-38的区间会异常敏感。

　　马来西亚棕榈油

　　马来西亚棕榈油指数走势和美国豆油类似，6月6日在见高2766吉林特/吨后，转为当日见顶反转，期价在短短4个交易内跌幅高达13.7%，其后虽有所反复，但受到20日均线和2500吉林特关口的压力仍无法有效突破，期价维持在2200-2500区间运行。值得特别注意的是，马来西亚棕榈油期价跌破了日线布林通道的中轨，走势上更逊色于美国豆油。

　　加拿大油菜籽

　　随着主要油脂价格的下跌，油菜籽的销售压力逐渐凸显，农户开始降价销售，同时加元对美元的汇率走高，也相对压制了贸易商的购买热情。来自商业公司和生产商的套期保值卖盘明显对油菜籽价格构成压力。尽管美国大豆走强对其进行提振，但油菜籽价格仍表现疲弱。对比6月6日和20日的报价，加拿大油菜籽报价下跌了14.4加元/吨，跌幅为3.67%。

　　笔者认为，国际油脂和油菜籽价格的下跌不是孤立的，也并非是基本面情况改观引发的，而是油脂价格在短期内快速上涨到接近历史最高位后，市场对价格的接受能力削弱、短期消费受到了抑制所导致的。同时油菜籽主产区的天气状况改善，市场缺乏新的炒作题材也助长了这一跌势。

　　而主要油脂进口大国中国正处于新油菜籽上市的时间段，同时前期棕榈油和豆油的进口充足，有一定的库存压力，短期内的进口需求也有减少。应该说制约国际油脂价格走强的都是一些短期因素，因此我们将目前价格的回落定位于阶段性。

　　二、小环境：国内消费短期相对平稳

　　国内油脂市场今年出现过两次大的涨幅，第一次是在花生库存降低后，花生油率先涨价为始，时间在春节后；第二次则是由国际油脂市场供应紧张传递到国内造成的，进口棕榈油和豆油价格大幅上涨，进而引发国内豆油跟随。

　　屋漏偏逢连夜雨，国内油菜籽产量因为主产区在去冬今春发生的严重春旱，出现了接近25%的降幅。因此油菜籽上市初期即遭遇压榨厂家不计成本地抢购，各地方收购价均创出历史新高，菜籽油价格也随之水涨船高。

　　从第二次涨价的内在因素看，主要是成本推动性上涨。而我们也注意到，价格上涨以后，消费受到了一定的抑制，豆油和菜籽油的出货速度降低。由于5-9月并非传统的食用油消费旺季，短期内食用油在度过因为消费者对涨价的恐慌心理而产生抢购的短暂繁荣期后，价格应该理性回落。近期成都的菜籽油价格就出现了稳步下滑的格局，从6月8日的9800元/吨，下跌到21日的9300元/吨。

　　事实上，部分地区菜籽油价格的回落，正是一个挤去泡沫的过程，只是这个过程不如期货市场上来得快速和剧烈。

　　三、后期分析

　　首先我们需要明确的是当前的菜籽油价格是否合理？要认识这一点，应该对2007年我国油菜籽的供需关系有清晰了解。由于我国油菜籽主产区四川、湖北受到严重春旱影响，安徽和湖南的天气状态也相对恶劣，故今年国内油菜籽产量减产幅度较大，加剧了本来就持续紧张的供求关系。预计2007年我国油菜籽总产量为900万-1000万吨，较去年减少200万吨左右，而近期的预测报告甚至进一步调低产量预期，市场紧张情绪由此产生，这导致了全国性的油菜籽收购价格走高。应该说供应缺口放大后“物以稀为贵”、“价高者得”是最基本的经济原理，而且从消费习惯看，南方部分地区对菜籽油有一定的依赖性，其他食用油的替代作用不强。我们分析本年度的特殊供需关系，认为菜籽油平均价高于8400元/吨确为合理。

　　从生产成本角度出发，按今年油菜籽平均收购价3800元/吨、加工费200元/吨、出油率40%、当前菜粕价格1500元/吨计算，菜籽油的生产成本为为7850元/吨，考虑到合理的压榨利润和各种税费，菜籽油价格也有理由维持于8200元/吨上方。菜籽油期价也会因为现货成本的高企而得到有效的支撑。

　　四、结论和策略

　　1.短期内，在挤去投机泡沫成本后，加之消费处于真空期，菜籽油期价应该在成本支撑和库存压力增加的夹缝中维持窄幅整理的格局。菜籽油指数应该以8600为中轴，在上下400点的区间内波动，甚至可以压缩到8200-8800。

　　2.中长期来看，笔者认为支撑菜籽油价格走强的因素仍将存在，随着时间的推移和库存压力的释放以及中秋节以后传统消费旺季的来临，菜籽油将获得重新活跃的机会和空间。

　　策略上：笔者建议在菜籽油指数8500一线可适当持有少量多单，更多的市场机会在8月中下旬后。