在资金的关注下，低迷已久的沪胶本周终于展开反弹。沪胶主力合约707最近两个交易日逼近22000元关口，同时成交量与持仓量亦随之放大。主力合约近2万张的增仓表明沪胶多空分歧日益加剧，沪胶新一轮的行情一触即发。

　　随着日本央行加息风波的逐渐平息，近日日胶率先展开反弹，期价一举站上60日均线，很有重拾升势的可能。而国内沪胶此前却表现低迷，主力合约707始终压制在21000元一线，外强内弱格局明显。

　　本轮内外盘的下跌都与资金的撤离不无关系。日胶受日元升值拖累，而国内期价的下跌则是由于上期所对705合约提高保证金所引发的多头移仓所致。此前以浙资为首的主力多头在外盘下跌之际始终抵抗，一直将705期价守在20800元一线，无奈屋漏偏逢连夜雨，上期所3月13日将沪胶705合约的保证金提高3%。迫于资金压力，705合约多头被迫出局，期价也随之下滑至20500元附近，主力多头元气大伤。

　　由此可见沪胶主力多头的离场是国内期价低迷的主要原因。由于没有新的做多资金介入，盘面自然易跌难涨。近期沪胶盘面还呈现出近强远弱的格局。前期在多头由705合约向707合约移仓的过程中，远月合约盘面一度强于近期，但随着移仓临近结束，近月合约明显表现出滞跌的状态。分析其原因，现货价格以及5-7月的价差是支撑705合约的重要因素。目前海南天胶的现货价格一直维持在20500元以上，与705合约几乎呈平水状态，而现货价格在5月之前下跌空间及可能性都很小，相反按照往年的季节性规律，现货价格上涨的概率极大。同时由于5-7月合约价差超过600元/吨，这将可能吸引大量套利资金进入沪胶市场。按正常价差换算，5-7月的价差超过220元/吨，就存在期现套利的空间。而沪胶近强远弱的格局也正适合套利资金的介入。那么期现套利能否实现？多头何时能再次进场？5月合约能否出现大量的交割都将是决定沪胶能否走强的关键。

　　上期所近10万吨左右的库存压力，一直是压制胶价上涨的重要因素。如果能够以交割的方式消化掉一部分库存，无论今后7月份的胶价是否下跌，在5月份的期现市场都将迎来一轮上涨。而如果空头无意在705合约交割，所引发的回补行为也将带动5月价格的上涨。一旦5月合约价格上涨的幅度超过了期现套利的空间，套利多头在5月获利平仓的同时势必将回补7月的空单，7月合约价格同样也将上涨。因此在未来一段时间，只要705合约的持仓能稳定在2万张左右，能有套利资金的介入。随着交割日的临近，沪胶的上涨机率就越大。

　　就目前的沪胶持仓结构看，5月合约的持仓规模仍在2万张左右，而7月份的仓位却在迅速扩大，本周已增仓2万手至7.8万张。可见市场的人气已经逐步恢复，多头资金已开始进场。从主力持仓看，705合约主力多头金海岸和中化在707合约上都持有净空头寸。在5月合约持仓量没有锐减的情况下，存在套利资金进行期现套利的可能，行情正朝多头有利的方向发展。

　　如今原油价格已经重回60美元上方，一旦油价继续上涨，将带动天胶替代品合成胶的价格上涨。而日胶重回260日元也说明市场对后市仍然看好。5月份以前，在市场基本面整体利多的影响下，投机资金做多胶市的信心正逐渐恢复，22000元一线将成为多空决胜的分水岭。沪胶在经过短期调整后有望爆发新一轮的上涨。