始于2001年的本轮商品市场大牛市，是30多年来最强劲的一次超级牛市行情，它在2006年的年中达到顶峰历时五年之久。但在2006年六月之后基本金属(铜、铝、铅、锌、锡、镍)整体仍然延续着牛市行情，只有铜和铝例外自那以后再没有创出新高。在这一轮商品牛市行情中升幅最大、涨势最凌厉、持续时间最长的既非原油也非黄金，而是基本金属。这多少有些出乎人们意料之外，但又在情理之中。

　　推动本轮商品牛市行情的主要力量在两个方面：一方面是03年开始全球经济进入了一个超长期的景气周期，这个景气周期中最引人注目的是"中国需求"主导了世界。具体来说拉动基础商品需求的主要动力一是美国房地产的膨胀，二是中国的固定资产投资。而全球"流动性过剩"则是推动商品价格上涨的另一个主要方面。全球主要经济体从来没有象今天这么无所顾忌的任意发行钞票，"美国和日本"则是最重要的两个货币发行源头，美国巨大的双赤字已经令美元贬值了30%，而日元长期偏低的利率与其它货币、投资形成的巨大利差则在全球金融市场交易中形成了一道亮丽的风景"息差交易"大行其道。这实际上是令日元变成一个向外无休止输出货币的强大管道。但与历史上其它景气周期相比，本轮景气周期中全球通胀并未达到损害实体经济成长的地步。而这并不能说明全球货币发行规模在正常范围之内，只是因为今天全球金融市场及衍生品市场的快速发生，吸纳了大量过度发行的货币。衍生市场成为了一个巨大的"货币蓄水池"。这种局面得以稳定的前提是虚拟市场这个"蓄水池"要保持稳定，不使这个庞大的水池中的水大量流出冲击实体经济。而一旦金融市场出现大的波动，则对实体经济造成的冲击远非过去可比。

　　我们可以回顾06年5－6月份商品市场自最顶峰转折，起因就是金融资本的撤离。当时美国大大超过预期的通胀数据，和美联储主席的强硬发言，让全球股市、商品"倒声一片"。而今年2月份日元升息造成了息差交易阶段性退场，也让全球股市出现了"黑色星期二"。但国内外股市在重挫之后又顽强地创出了新高。但绝大多数资源类商品都没有那么幸运，直到今天很多商品都没有再见到06年中的高点，这其中也包括了基本金属中的铜和铝。

　　时至今日全球的流动性过剩比06年中的情况丝毫没有缓解，反而也更加难以控制。美联储不但不敢再加息，反而表露出要降息的态度，但美国的房地产已经岌岌可危。最近两个月有两个大牌人物发表了对美国房地产危机的言论，一个是美国前任美联储主席"格林斯潘"，他在美国"次级抵押贷款"风波之后表示次级贷款事件可能会危害美国整个房地产。另一个是著名投资家"罗杰斯"他公开发表言论称美国房地产将下跌30－40%，虽然美国上周五公布的成屋数据非常理想，还一度推升了股市和美元，但本周一公布的2月份新屋销售数据很不理想，年率下跌3.9％至84.8万栋为6年来最低水平。尽管不断有大大牌经济学家发表继续看好房地产市场的言论，但很多人都明白无论是美国还是中国房地产都非常过热了。我们相信美国房地产泡沫和日元的息差交易退场一直是近期商品和股票市多头的大隐患，这两个领域任何一方面问题的暴发都将给全球金融市场带来剧烈震荡。这种震荡的影响程度绝不亚于去年五、六月份。

　　伦敦的基本金属整体牛市目前来看已经是强弩之末，我们看到很多基本金属的月线图上都完成了波澜壮阔的"五浪上涨"结构，铜和铝是最早见顶的基本金属，早在去年五月份就见到了大周期的顶部，随后是见顶的是伦敦锌，至今在月线上走出一个"大型头肩顶"雏形，目前在构筑右肩。而基本金属中最强悍的是"期镍" 上周末期镍的暴挫5%显示该品种有见到大级别顶部的可能。本周一沪铝期价又跌破了"长期大三角形"盘整的下边，综观国内外基本金属多头纷纷落马。目前铜价的反弹虽然表现强劲但我们判断伦敦铜本轮反弹在7000点有较大压力，如果冲不过去将会再度步入回落，若能冲上去，也很难再创历史新高，更大的可能是在7000－8100点之间构筑与去年顶部盘整区对应的"大双头"形态。至于国内新上市的锌，由于外盘处于构筑大型"头肩顶"右肩的盘整阶段，近期很难有趋势行情出现，鉴于国内喜欢追捧炒作新品种，上市初期会有上涨行情。但结合基本金属整体走势看，投资者应关注做空机会。