上周五伦敦基本金属全线上涨，唯有锌逆势下跌。表面上看持续激增的库存给锌带来沉重压力，而实际上，一方面西方国家需求恢复以及短期供给的限制，都意味着锌不可能继续下跌；另一方面，中国维持净出口及预期锌产量增长仍在压制着锌价。在缺乏刺激、多空对峙的格局下，伦敦锌仍将维持区间内整理。

　　库存：名为增加实为转移

　　上周LME库存连续上升，五天内增加了12775吨，其中大部分流入新加坡仓库。周五LME库存大增6700吨，库存全部流入亚洲仓库，其中新加坡3400吨，柔佛3500吨。激增的库存给锌带来很大压力，但是随着库存的持续流入，现货对三月期贴水非但没有扩大，反而从贴水3美元转为升水9.5美元。从国内锌冶炼企业了解到，三月锌的出口已经大幅减少，最近激增的库存并非国内流入。因此可以认为，近期增加的库存只是从私人仓库转移到LME仓库，这只是暂时性的减库行为，另外注销仓单10350吨的高位意味着近期锌库存可能重新转为流出。

　　另一方面，西方国家需求重现紧张将利好锌价。二月开始有一些迹象表明，北美用户有开始入市购买的趋势。在过去三个月里由于需求疲软北美用户几乎在锌市场上销声匿迹，而现在他们认为未来价格比较有吸引力，已经开始购买。国际铅锌研究集团ILZSG最新报告称，全球1月精炼锌市场供应过剩5万吨，但是西方国家1月精炼锌需求为62.3万吨，产量为56.6万吨，供需缺口为5.7万吨。2007年欧洲锌现货升水保持在高位，也验证了西方国家现货市场的表现正在好转。

　　现货高升水吸引中国出口

　　中国出口量三个月持续激增，一月国内外价格已经缩小，但出口量7.1376万吨仍处于历史高位。考虑到从点价到货物真正实现出口存在一定的时滞，市场普遍认为一月的净出口高位属于正常的时滞效应。对贸易商的调查表明，三月份中国出口量大大减少，中国出口激增的趋势即将遏制。但是，由于新加坡现货升水的强劲支撑，由5-10美元/吨上涨到30-40美元/吨，因此高升水可能会继续吸引中国出口，预期中国2007仍是净出口国，但是不可能以近三个月的速度流出。

　　长期供给乐观

　　根据中国最新公布的铅锌行业准入条件：新建或是改、扩建的铅锌矿山、冶炼、再生利用项目必须符合国家产业政策和规划要求，新建锌冶炼项目，单系列锌冶炼规模必须达到10万吨/年及以上。专家认为，设置新的准入条件对严控行业产能扩张有着重要作用，由于铅锌行业名列国家发改委重点监控的几个产能过剩行业之内，因此一段时期内将对国内的锌产量有所限制。

　　但就2007年来看，一些重要的锌矿开工及重启，且新近签订的加工/精炼费(TC/RC)也对冶炼厂有利，因而供给带来的冲击仍然不可小觑。长期看，锌产量将出现强劲增长——根据麦格理的调查，仅 Antamina、Cerro Lindo、Lennard Shelf和San Cristobal 四个项目在2007－2008年就可以增加60万吨的锌精矿产能，而这还没算上其余的许多小矿山。