二月铜完成筑底，开始缓慢反弹，尤其是中国春节期间，在没有任何利好的刺激情况下，市场在中国需求重启的预期下迅速反弹至6300美元/吨。但是随后由于受到全球股票市场大量结清的影响，基本金属全线下跌。

　　如果不是受到全球股票市场卖空的打压，金属价格肯定会沿续春节的走势而继续走高。许多投机资金在这次调整中离声，似乎在等尘埃落定才会返回基本市场。然而，种种迹象表明，此次调整过后，铜价已经进入稳定的上升通道。市场的焦点从惟一的“中国需求预期”开始转向“全球需求增长”，笔者认为，三月起，在中国买盘的带动下，加之全球经济需求的拉动，伦铜有望重新走出2006年的巅峰行情。

　　中国需求不负重望，进口增长强劲

　　根据中国一月进出口统计数据，一月精铜进口量达到13.8万吨，06年12月精铜进口量为9.6万吨，而2006年全年月平均进口为6.8万吨。这意味着，一月精铜进口较去年平均水平增长100%，较去年同期增长达130%。由此来看，由于没有减库的影响，中国的进口需求就完全表现出来了。实际上从2006年12月开始中国进口已经开始激增48%，达到9.2万吨。精铜进口连续两个月大幅增长正符合市场对中国购货需求的预期。

　　单从一月精铜进口量来看，比十二月增加4.2万吨，但是实际上市场并没有明显的感觉到供应充足。说明增加的进口量都被需求所消化，春节前的备库非常明显。而且虽然进口大增，但是市场供应并没有明显的放松，现货升水始终保持在较高的水平。

　　二月初国内铜价随伦铜而大幅走低，国内买盘表现出了旺盛的购买力，一方面表现出国内对铜价的前景仍然看好，铜价下跌买盘积极，一方面表现了春节长假前旺盛的购买力。春节后，主要是由于大部分加工厂还未开工，加之节前备货充足，国内现货买盘有所减弱，观望现象浓厚。正月十五后，随着加工厂陆续开工，以及传统消费旺季的来临，预期国内买盘表现将会非常强劲。

　　美联储稳定人心，经济需求向好

　　2006年12月份，美国房地产市场出现回暧的迹象，可惜好景未能稳定下去，1月房地产住宅的各项指标大幅回落,新屋开工和房屋销售数据出现大幅下跌。十一、十二月份新屋开工连续两个月反弹，保持5%的增速，然而1月的数据令人大失所望，跌幅达15%。美国房屋销售两个月平稳增长后，大幅下跌，跌幅达15%以上。

　　住宅市场走软导致抵押贷款机构的信贷状况恶化，但是鲍尔森称，美国金融系统非常健康，大多数金融机构不会因这些信贷状况而受到很大影响。格林斯潘最近也声称“美国房地产的低迷期即将过去”。

　　美国房地产行业的精铜需求占总需求的50%以上，因此房地产数据的打压，令我们不得不担忧年初的美国精铜需求。由于企业微观状况良好，劳动力市场繁荣---就业不断增长和薪资上升，美国经济增长状况良好，伯南克在对经济前景非常有信心，不但预期2007年将温和增长，而且还会有小幅加速。

　　另外衡量工业情况的重要指票PMI2月数据显示美国制造业强劲反弹，从1月的49.3上涨至52.3，值得注意的是，PMI指标的增长主要是由于新订单和产量的强劲增长所拉动。这与美国二月的铜消费状况相吻合。二月铜市场需求出现了良好的信号，市场买盘开始增加，另外，废铜市场的紧张加据了精铜的需求，美国地区铜现货升水上涨到120-145美元/吨。

　　库存下降趋势还需巩固，欧洲流出加速

　　从2月中旬开始，LME库存一改前期的持续激增，开始缓慢流出。其中变化最大的是欧洲和美国地区。美国和欧洲地区开始涨跌互现。尤其是欧洲近两周以来，库存流出的幅度加大，仅上周欧洲库存就减少了5100吨。这与相应的欧洲工业指标相对应，2月欧洲工业订单处于高位，同时PMI指标2月保持在55.6水平，意味着欧洲工业增长将会保持强劲的扩张，因此金属需求也呈现出旺盛的局面。

　　亚洲地区一如既往，保持着流出的态势。从一月末至三月初，亚洲地区仅新加坡和韩国库存就下降了1.4万吨。而且随着库存的流出，注销仓单没有减少，仍然保持在高位，暗示着LME库存还会进一步地减少，由此价格将受到稳固支撑。

　　供应冲击并没有远去，供应仍然存在不确定因素

　　与2006年的供给情况相比，2007年的供应显示波澜不惊，一方面库存持续流入，一方面几乎没有意外的供给中断。但是近期的几起事件，让我们不得不对供给冲击再度提高警惕。

　　二月初BHP旗下的年产11.5万吨的Cerro Colorado铜矿一度拒绝了薪资提议，进行罢工。虽然罢工很快解决，但是对二月初铜价站稳5700美元/吨起了重要作用。最近，Codelco旗下年产30万 吨的Radomiro Tomic 铜矿发生火灾造成产量中断，虽然公司声明电力供应很快会恢复，损失的产量将通过提前项目弥补。但是对平静的市场来说，此消息仍然给铜价以支撑，铜价在6100美元/吨以上企稳 。

　　综上各个因素，铜市场在经过漫长的调整和底部震荡阶段之后，当前在中国需求激增，欧洲工业强劲增长等种种利多的预期下，铜市场的多头信心已经开始重新确立。任何良好的信号，比如供给冲击抑或是库存大幅流出，中国现货市场的走强，都将进一步刺激铜价走高。

　　图1，中国近年进出口数据

　　


　　图2，期铜筑底完成，进入上升通道