去年12月以来，沪胶和日胶上涨过程中的背离成为市场关注的焦点。从两者的K线图看，日胶几乎是一口气上涨到目前的位置，而沪胶则显得步履蹒跚，摇摇晃晃，盘升得相当艰难。从幅度上看，日胶从去年11月27日低点184.9日元上涨到反弹最高点295.3日元，涨幅高达59.71%，而同期沪胶的涨幅仅有32.40%，相差了27.31个百分点，如此大的差距是什么原因造成的呢？

　　国际市场出现不明需求增量

　　沪胶滞后于日胶的原因我们目前不很清楚，但我们先看日本天胶库存与日胶连续价格之间的对应关系。从附表中可以看出，与2003年1月31日相比，2007年1月31日日本天胶库存仅少了924吨，下降幅度为5.06%，但2003年1月31日日胶连续的价格只有122.5日元，而今年1月31日日胶连续的价格已经达到282.7日元，上涨的幅度为130.78%，如此大的差距，如果不是供需发生了质的变化，从数量经济学的角度看是解释不通的。从经济学中供需原理进行分析，唯一能够解释这种现象的是需求出现了大幅度的增长。

　　为了找到影响日胶价格的关键自变量，我们选择库价比作为分析的变量。笔者将库价比定义为日本天胶库存/日胶连续价格。从附表可以看出，库存价比是与日胶连续价格成反比关系的。虽然附表中只有13组数据，但我们从日胶连续价格和库价比的散点关系可以看出，选择库价比作为自变量，日胶连续价格作为因变量，我们可以得到拟合度非常高的线性函数，广义相关系数R2高达0.9022，这说明导致日胶价格在同样库存水平下出现大幅上涨的真实原因是：需求出现了大幅度的增加。但这种增量来自哪个行业，目前并不非常清楚。

　　选择关税的影响

　　从2007年1月1日起，我国对进口天胶实行选择税，即在20％从价税和2600元/吨从量税两者中，从低计征关税。这一政策短期将对我国天胶价格形成利空影响，但长期看，有可能导致国际胶价与国内胶价结构性的调整，从而对国际胶价形成长期利多的影响。未来日胶仍将继续维持强势。

　　从表面看，天胶实行选择性关税，将会刺激天胶的进口，这对国内天胶现货和沪胶都将形成一定的利空影响，但由于全球天胶的需求增长幅度大于天胶产量增长幅度，天胶的供需缺口有继续扩大的趋势，而中国是主要的用胶国，沪胶的价格理应对此有所反映。在选择性关税刺激进口的预期下，如果沪胶不涨，只要不下跌，则供需关系将刺激日胶进一步走高拉大日胶与沪胶涨幅的差距。也许这是此轮天胶价格上涨过程中沪胶明显滞涨的原因之一。

　　单位需求的供应量呈下降趋势

　　需求大幅增长的原因虽然不清楚，但我们可以从单位需求的供应量的变化判断目前胶价是否处在一个合理的水平。2004年12月，国内新增橡胶(含天胶和合成胶)资源约为39.7万吨，当月轮胎产量约为2190万条，每万条轮胎的产量，市场上可供轮胎企业和其他用胶企业采购的橡胶总量为181吨，2005年11月该指标下降到169吨，到2006年12月该指标则下降到118吨。可见，天胶单位需求的供应量呈现继续下降的态势。考虑到天胶产量增幅相当有限，未来天胶供需趋于缓和的可能性并不大。

　　根据上面分析，笔者倾向于认为，沪胶中长期趋势维持上涨的可能性偏大，但从沪胶的形态和短期循环周期看，可能需要一次快速的调整。