上周LME期铜价格在两次测试5250美元并获得技术支撑后，展开大幅反弹行情，并迅速上穿前期的5250-5500美元低位盘整区间。昨日下午，LME期铜场外报价为5770美元，较上周低点5250美元回升了520美元，反弹幅度为10%。对于铜价自上周以来的大幅回升，笔者认为此轮行情只是技术性反弹行情，而并非反转行情的开始，后市铜价仍有回落空间。

　　去年底以来，铜价大幅下跌的主要诱因是供求关系发生了转化，而原油黄金等周边商品的走势只能暂时给铜价带来指引，铜的基本面仍将主导中长期价格走势。在供求关系中，铜的库存压力首当其冲。自去年下半年起，LME库存开始大幅上升，目前已接近22万吨，对价格形成压力。预计2007年第一季度库存还会较为充裕。短期内亚洲交割库的注销仓单大幅增加，库存增加势头有所缓解，但只要LME铜的贴水结构仍未改变，则欧美地区的库存回升仍将是今年的主流。

　　目前多空阵营势均力敌，多头主力为“红风筝”(Red Kite)对冲基金，而空头主力为掌握大量隐性库存的投机基金。在自去年底以来的大幅下跌行情中，由于获利丰厚，空头基金实力大增。CFTC公布的截至2月7日的基金持仓显示，基金在铜市的净空单维持在2万张以上，而红风筝基金陷入被套困局。该基金近期向股东发表的声明显示，其必然要在45天赎回期内发动反弹行情，但从国储事件的教训看，期市不是以资金实力为主导的，资金实力再大，逆市场趋势而为并不明智。

　　国内现货方面，截至2月14日上海长江现货市场铜价报收在55920元附近，较上周五回升2000元左右。库存方面，上周国内铜库存增加2654吨至26652吨，库存的增加主要是提前交割的缘故。本周是春节前的最后一个交易周，当月铜交割提前至2月14日，部分厂商将准备交割的电解铜提前交至仓库。

　　本周上海地区陆续有部分进口铜到港，进口铜的流通货源较为充足，一定程度上打压了铜的现货升水。

　　由于临近年关，现货企业面临年终核算，准备春节开工的下游企业在前期已完成采购，后半周下游的消费采购较为清淡，此外目前剧烈震荡的价格、“买涨不买跌”的心理也使企业的采购数量较为谨慎。三四月份是传统性的消费旺季，但如果届时供应依然充足，那么季节性因素支撑价格的空间就较为有限，2005年三四月份就曾出现一轮较大幅度的回落行情。

　　目前铜价处于大跌之后的技术性反弹之中，并非反转行情。短期技术面利于多头，而以红风筝为代表的多头基金必然要在45天赎回期内“垂死挣扎”。关注多空主力基金在5500-6000美元区间的博弈，稳健型投资者可待反弹结束后择机抛空。