白糖作为软商品，既具有部分农产品特性，同时也具有部分工业品属性。之所以具备工业属性，是因为盛产甘蔗的巴西，在最近的两年里，将甘蔗一半用于轧糖，而另一半用于生产燃料乙醇，这就使得国际食糖价格拴在了石油价格的马车之上。

　　白糖价格的另一头拴在了玉米价格的马车之上。在全世界范围内，玉米淀粉糖开始大规模替代蔗糖，比如在美国，果葡糖浆和葡萄糖浆的消费数量已经超过砂糖，其消费比例已达到1.5∶1。在亚洲，特别是日本和韩国，果葡糖浆的生产和消费也在以较快的速度增加。

　　从上面的资料我们可以看出，白糖市场价格受两个基础商品的价格所左右，同时白糖价格也受本身供需关系的影响，而在一定的时间阶段内，还受季节性波动的影响。

　　那么让我们看看石油价格下一步会怎么走。笔者记得去年5月在上海召开的第三届衍生品论坛上，许多专家对石油价格作过非常精彩的论述。根据英国石油公司(BP)有关负责人当时的预测，在最近的3年内，石油价格的低点为50美元/桶左右，中轴为75美元/桶，但他没有预言高点在什么地方。

　　事后证明，BP公司有关专家的预测很快就实现了，美国原油在近几日跌到了52美元/桶，而今强烈反弹直冲60美元/桶。如果该专家的预测继续有效的话，那么石油价格可能在75美元/桶附近波动。如果国际原油价格保持在65美元/桶以上的水平，那么国际糖价在新榨季就不会低于12美分/磅。

　　再看看玉米。玉米的情况是：全球玉米总产趋于平稳，消费量逐步增加并有加速的趋势，玉米的贸易格局正在发生改变，库存即将出现危机。

　　石油和玉米的交叉点是燃料乙醇，美国布什总统国情咨文里呼吁到2017年时，将乙醇和其他替代性燃料的用量提高达到350亿加仑。如果不再寻求新的生物能源替代品，而仅靠谷物来生产燃料乙醇的话，那么这个到2017年准备完成的计划可能将把美国的玉米全部消耗一空，而且还不够。

　　就中国白糖的供需关系来说，大部分人仅盯住了今年蔗糖超高的产量而忽略了替代品。由于今年玉米价格暴涨，压缩了淀粉糖生产的利润空间，这有可能弱化淀粉糖的替代效应，从而强化白糖价格。我国淀粉糖最近两年几乎以两位数的速度增长，换句话说，正是淀粉糖大规模的替代才使得国内食糖供需关系在需求日益强烈的情况下也不显紧张。如果今年淀粉糖生产规模增速减缓或者出现减少，那么中国的食糖供应将会是另外一种情形。中国是个典型的东方国家，过年是比什么都重要的大事，每逢春节，都是白糖消耗的旺季，今年也一样，季节性因素也支持白糖价格在这个特殊的时间窗口内发生逆转。