一、2006年行情回顾

　　回顾2006年天然橡胶期货市场行情，可谓风云变幻、跌宕起浮。下面，笔者以沪胶指数为例，对天然橡胶06年的行情走势做一个简单的回顾。

　　06年春节过后沪胶指数从24000一线快速回调到20000，持仓量维持在7万手左右。之后，期价又快速拉升至历史性的新高29990一线，持仓无明显变化。接着期价快速回落到25000附近展开一个月左右的震荡盘整。在7月13日，期价打破多空僵局，向下突破25000多头防线，盘面出现连续近2个月的暴跌。随后在18000价位展开反弹，但反弹力度薄弱，在期价触及21000后再次下跌并创下本年度新低17520。

　　


　　从图形上看，沪胶指数在5月底创出历史性高点后，一路下跌13000点，跌幅之大史无前例。究其此轮下跌原因，不外乎有下面几个方面：

　　一是交易所不断增加的天然橡胶库存量。巨大的库存量成为天胶期货市场的潜在利空，也成为空头入场打压期价的理由，这是下跌的内在动因；其二，国家采取一系列宏观经济调控措施以来，收紧银根、控制经济过热、实现经济的软着陆成为国内经济发展的当务之急。在此背景下，国内商品期货纷纷走出一波大幅回调行情，上海天然橡胶期货也不例外，这是下跌的外在动因。其三， 4月份正值天然橡胶树开割期，新胶的上市从侧面造成一定的沽压力量。其四：30000的胶价的确是历史上从未见过的高价，由于橡胶本身的特性，其中不免隐藏了不少的价格泡沫，几个方面原因导致期价出现一波不小的下跌行情。

　　(图一)

　　同时我们也看到，在下跌过程中多空之间的分歧日益严重，特别表现在持仓量上。期价在跌到18000价位展开反弹，但反弹力度薄弱。这期间，沪胶指的持仓量继续增加到6.5万手，持仓量一直未见减少。在20000之下，最高持仓量达到8万余手，多空僵持局面可见一斑。逼空逼多，市场一时众说纷纭难以断定。随着时间的推移，期价还在60日均线以下做振荡，天胶行情是否能在年底发生逆转？盘面将演绎一轮什么样的行情？沪胶又会在新的一年带给我们怎样的惊喜?

　　二、07年行情展望

　　天胶期价后市何去何从将围绕下面几个问题展开：

　　一、RU0703合约是否会成为07年第一个逼空月份？

　　RU0703合约能不能给07年开个好头就看多头主力能不能保持好现在的仓位并继续扩仓，该合约在11月之前的下跌趋势中一直是市场抛空的对象，但在16605见底之后，该合约一改前期疲软态势，期价开始增仓放量反弹，日K线组合呈V型反转形态，期价一路上涨到18000以上。同时持仓量从1万多手猛增到7万余手，多空鏖战焦点转到RU0703合约上。

　　RU0703合约的反弹引来了大量空头的抛售，价格在60日均线受阻进入振荡整理格局。从空头的角度来说，其抛空的理由在于库存量的潜在利空和RU0703合约逼空之后对后续合约的实盘压力。若从多头的入场角度来说，其做多的理由来自于两方面。一是RU0703合约处在超跌局面，市场有反弹要求。二是从周边市场来看，东南亚RSS3橡胶价格维持在1800美元/吨，并没有出现大跌局面。两方面因素促成多头入场接盘的兴趣。

　　那么RU0703合约是否会成为多头主力在07年的第一个主打月份呢?笔者认为具有这种可能性。截至12月15日上海胶库存为74100吨，而目前0703持仓量为7万余手并在不断增仓中。

　　但同时也应注意一点，RU0703合约如果呈现逼空局面，市场风险会摆在每个交易者面前，交易所的监控机制将会被投资者质疑。也就是说，一旦政策性干预介入，其逼空的可能性也就不大。

　　二、庞大库存量的出路？

　　众所周知，上海交易所天胶存量一直未见减少。庞大库存量可能会成为左右期货价格的双刃利剑，成为主力挟仓逼空逼多的重要筹码。但库存不可能永远沉淀在仓库里。那么，库存只有两条出路。一是主力多头折价寻求现货商，二是将实盘抛在远月合约。

　　三、07年基本面的变化

　　供需方面：随着需求量的不断增加市场的焦点主要还是在07年天气以及产量上。其中尤其是天气的不确定因素，我们需要密切的关注。

　　周边市场方面：大家都知道世界最大的三个橡胶生产国--泰国、印尼和马来西亚已结成橡胶联盟，这是一个具有卡特尔性质的垄断联盟。该联盟在继续坚持支撑天然橡胶价格的计划上达成一致,该计划要求在胶价跌至每公斤1.10美元以下时采取干预行动。但国际橡胶联合会同时又会制定一个最高价格，以防止橡胶价格涨至过高水平时使得国际橡胶买主采购兴趣下降并转而使用合成橡胶。

　　宏观调控方面：今年国家针对国内出现的投资过热局面出台了一系列政策和措施。相关商品价格出现了不同程度的回落，而这种加大宏观调控的力度的势头未见放松。

　　笔者认为，后市大势偏空。原因有以下几方面：

　　其一，庞大的库存量仍旧是一个潜在的最大利空，就算是要逼空，最终还是要回到期货市场或现货市场，这必定对整个天胶市场价格造成冲击，远月合约将成为主要的抛空目标。

　　其二，从宏观调控的角度讲，控制投资过热仍是决策层07年调控的重中之重，原材料价格会被控制在一个合理的区间。

　　其三，需求将有变数，来自汽车业的数据显示，汽车库存已开始增加。天胶是汽车轮胎的主要原料，如果汽车业发展出现停滞，那么天胶的需求状况将由供需两旺转变为供大于求，其产区价格必然下跌。

　　其四，东南亚产胶区现货价维持在1800美元/吨，虽然没有出现大的下跌迹象。但是上涨势头已减弱，美元一旦升值或美联储加大升息力度，那么以美元计算的RSS3天胶价格将下跌，从而带动国内价格下挫。

　　由于天胶期价运行的变数很多，而国内天胶期货一直是主力控盘很强的品种，市场交易的悖论和交易的弹性导致操作的难度增加。总体而言，由于超跌后的反弹需求沪胶将有一轮反弹走势，反弹高点应在22000左右。同时密切关注远月合约并保持看空思路，操作上注意节奏和入场时机，择高沽空远月。