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中国铜市消费分析：需求增长减缓表现差强人意 |
| www.cnfol.com 2006年09月29日 09:31 金瑞期货 张恒 黄守锋 |
在经过03、04、05 年快速增长之后，中国铜消费在今年上半年出现了较大程度的放缓。持续高涨的铜价对于中国铜消费市场的影响已经逐步渗透到各行各业中，并逐步向下游消费传导。如何定义中国的铜消费？在这里我们分“宏观消费”、“中观消费”、“微观消费”、“表观消费”分别对中国的铜消费进行较为详细的分析。我们在对铜消费宏观总结的基础上，侧重对铜市场的产业链的分析。
一、宏观消费层面
宏观经济对中国铜消费的逻辑结构，我们认为大致应该是这样的：
据上面的逻辑结构，我们分别选取了以下几个指标跟踪各影响因素的变化(这次选取的指标可能过于宏观，我们期望未来能选取更合适的分项指标来跟踪)
1、 GDP 增长
从历史来看，中国GDP增长速度与铜消费增长速度基本保持温和，中间曾经出现过一些非正常的波动，根据安泰科的解释，波动可能来自于一些特殊的历史背景，比如：工业普查或者国家政策限制用铜。从96年以后，两者的相关性明显增强。从今年的情况看，2006 年上半年季度中国GDP 同比增速达到10.9%，二季度的GDP 同比增长在11.3%左右，呈现加速上升的态势。其中，第一、二和三产业的增加值在第二季度分别同比增长了5.5%、13.8%和9.9%，三次产业均呈现加速迹象，但在持续宽松的货币政策环境刺激下，第二产业增速的快速回升仍然是GDP 加速的主要动力。而第二产业与铜消费的关系是最为密切的。
2、 工业生产增长率
从国际上的情况，铜消费的增长与工业生产增长的相关性最强(如下图)
从国内的情况看2 季度规模以上工业生产同比增长18%，较上季16.7%的水平上涨了1.3 个百分点；从季环比来看，今年处于历年2 季度环比数的次高水平，显著高于历史趋势，显示2 季度的工业生产在明显加速。
3、 国定资产投资增长
工业化与城市化的发展都会体现到固定资产投资中，固定资产投资尤其是房地产的投资会引致大量的铜相关行业的需求(例如:线缆等)。2006 年二季度城镇固定资产投资延续了一季度以来的高涨态势，1-5 月的投资增速高达30.3%，已经超过了2005 年以来的相对稳定的增长区间。固定资产投资在政府大型项目和宽松的货币政策的双重推动下有越走越高的态势。
4、 社会消费品零售总额增长率
消费升级所引致的对家电行业的影响是最为明显的，我们选取城镇居民人均可支配收入和社会消费品零售总额来跟踪消费的变化。
二季度，城镇居民人均可支配收入同比实际增长10.2%，比上年同期增加0.7 个百分点。由于收入增长的稳定，2006 年以来的消费增长依旧延续了2005 年的增长态势，增速出现了一定程度的上升，显示当前的消费增长动力仍然强劲。二季度，社会消费品零售总额同比实际增长12.8%，比上季度提高0.6 个百分点消费的增长在现阶段与投资相比还处于弱势，不太容易出现更高的增长,消费12.8%的实际增长还是很可观的。
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