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铜牛难蓄上攻之势 |
| www.cnfol.com 2006年06月09日 10:15 正鑫期货 潘梁 |
近年来，国内期铜的连续上涨，可谓是一飞冲天，并曾经一度冲破85000元/吨的历史天价，最高涨幅达89%。本轮的暴涨可谓史无前例，仔细分析可以发现，随着全球经济一体化的发展，人类对资源和能源的需求日益扩大，投资人和国际市场的对冲基金逐步认识到资源的稀缺性和不可再生的特点，随着货币通胀的压力，热钱纷纷涌入各类商品期货，尤其是贵金属当中，黄金，白银创出十几年的新高，以铜，锌为代表的工业金属也屡创新高，原油创出75美元的历史新高等等，这些足以说明，资源永远都是短缺的。铜，锌，原油期货已经不仅仅是简单的商品期货，更成为一种普遍公认的金融投资工具。面对如此牛市冲天的行情，目前的下跌是短期回落调整还是宣告牛市的终结？笔者认为，应该把目光从单纯的价格上转移出来，站在更高的位置来审视这个炙热的市场。
供需展望
从矿产来看，2005年中国精铜产量是65万吨，在过去10年年平均增长率是3.85%，精铜产量增长是过去9.1%。从简单的增长率来看，实际上中国的生产消费都得到大幅度的增长，但是这个生产还是远落后于消费的增长，所以导致铜的进口是逐渐增加的。铜的供给面临暂时性中断，短期内难以恢复，这样只能重点对需求进行预测和分析，才有现实意义。
近年来电力、电缆及建筑行业的发展带动了中国精铜的增长，中国电线、电缆在全球占的份额是20%，电信、电缆行业占铜的消费比重较大，去年约为310万吨。建筑业用铜增长速度也接近15%。随着中国ＧＤＰ继续增长，预计在2006年我国铜的消费量仍会增长，但是增长的速度、幅度会下降。据有关机构预测未来中国铜类平均消费增长速度大概在7.3%-7.5%。从这个总量的精铜消费量来看，我们预计到500-520万吨。考虑到国内铜加工业的发展和将来出口的调整，国内生产以满足内需为主。
一般来说，高价铜可能会出现铜的替代产品，目前铜消费企业为回避高价铜一般会采取以下形式。一种是生产企业用的铜可能是精铜做，为了降低成本采用废铜。第二个替代就是说在有一些行业，比如说过去铜板比较厚，现在比较薄。从而减少了铜的用量。第三是空调业，空调业很多链接管我看到是用铝管来替代。
尽管在商品牛市产生和发展过程中，供应短缺都是不可或缺的重要条件之一，但在资源类商品价格被基金炒作所控制后，供求状况已经沦为基金炒作的工具，它并不理会推高价格对供求关系的影响。但不可否认的事，搞价格已经大大降低了全球低资源类商品的需求热情，同时也使中国、印度这样处于经济发展黄金期的消费大国难堪重负，这些国家资本实力不足以队价格变化产生较强的防御能力。一旦资源类商品价格走高，就会导致这些国家消费下降。中国铜进口量已经连续三个月下降，同时出口却在持续上升。这将使全球资源类商品供求关系发生重大改变。
技术分析
从波浪理论和周期理论分析:
从长线循环周期看，铜价(以伦敦铜为例)有两个主要循环：
较短的一个以4.5至6年的循环运行，上次低位为1993年，最近一次为2001年的1335.5美元。
较长循环为12.8年，对上次循环低位为1984年的12月，而近次循环低位产生在1993年，这样2006-2007年将是铜见顶的时间窗。
以长线角度分析，铜价在1988年12月8日的历史高峰3215美元，完成了经历几个世纪的大升浪的第三大浪，后经历A-B-C调整后的第四大浪，又重新步入超级牛市行情的第五大浪。
其中第三浪(第一大浪、第二大浪略述)可以细分为五小子浪：
第Ⅰ浪：纽约铜现货上升至1863年的55美分,折合为伦敦现货报价1195美元；
第Ⅱ浪：调整至美国三十年代经济大萧条1934年的历史最低；(当时纽约黄铜现货价为5美分，LME期货报价为108.5美元)
第Ⅲ浪：由1934年开始上升，至1980年2月的3208美元，共运行46年，是Ⅱ浪调整时间的2/3；
第Ⅳ浪：由1980年2月的3208美元调整至1984年1260美元；
第Ⅴ浪：由1984年的1260美元升至1988年12月的3215美元的历史高位。
第四大浪以A--B--C 运行，其中：
A浪由1988年12月的3215美元下跌至1993年10月的1600美元；
B浪由1993年10月的1600美元上涨至1995年8月的3064美元；
C浪由1995年8月的3064美元下跌至2001年11月的1335美元。
第五大浪：
Ⅰ：2001年11月的1335美元上涨至2004年3月的3057美元，上涨幅度为1722美元；
Ⅱ：2004年3月至2004年9月底，运行调整Ⅱ浪，其间最低价为2488美元，其特征为强势整理，以横盘形式代替深幅回调。
Ⅲ：由2004年11月的2825美元至今，若Ⅲ浪为Ⅰ浪的1.618倍、3.382倍或3.5倍，则测试的目标分别为5612美元、8648美元或8862美元。所以从波浪理论和周期上显示，铜仍在运行超级牛市但面临重大调整，期价可能会运行"A-B-C"式Ⅳ浪重大调整。按0.382和0.618调整测试的目标价位分别为6500美元与5100美元。
从价格结构上分析：
(1) 沪铜期货已呈现近低远高的价格排列结构。在国内沪铜与LME铜两个市场跨市套利投资者经历了两年的亏损，沪铜近高远低的逆向市场得到修复，在沪铜市场已经营造出近期远高的长期多头价格陷阱，把战略性做空思维扭转为长期做多的惯性定理，反而为卖方套期保值者展期交易提供了良好的时机。
(2) 国际对冲基金营造好市场环境后，利用技术分析和消息制造陷阱，使得市场大量跟风者加入对冲基金阵营，加速基金出货进程，使国内国际价值比价关系日趋合理。 |
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