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[期铜]牛市不言顶 供需新进展难撼铜牛 |
| www.cnfol.com 2006年03月27日 09:35 国际金融报 王西昂 |
牛市不言顶，面对创记录的铜价，顺势而为的操作理念在现阶段更加体现出价值。兴趣盎然的买盘和有利的基本面因素共同拉抬铜价升至新的高度，这仍然是一个多空力量相差悬殊的市场。LME铜库存前期出现的回升可能只是库存转移的结果，市场清晰着眼于新增产量的变化而非货物储存地的更换。
过去两个月来，铜价的回落调整很好地满足了现货消费商们的采购需求，由于消费商库存普遍处于较低水平，借铜价下跌的时机趁势回补原材料库存成为理性选择。众所周知，高铜价势必会使相关需求难以大增，但不可否认的是，当前也同样难以令现实需求大减，因为铜的整体需求已然呈现刚性特征。欧洲和日本经济双双复苏，美国经济强劲的扩张态势，以及发展中国家中国和印度的迅速崛起都有力支撑了铜需求。
国际铜业研究组织报告显示，2005年全球精炼铜产量超过消费量0.2万吨，2004年的产量缺口为88.7万吨，供求之间的差距出现了显著的变化。然而值得注意的是，这种供求关系的新进展并不足以从根本上撼动期铜的牛市格局，原因在于铜的即期定价主导权依然取决于供应面。特别对于紧平衡格局下的铜市而言显得格外突出，而这往往是市场正处强势周期的真实写照。
新增供应能力缺乏构成了铜价攀升的坚实理由，矿产和金属行业可能需要花费数年时间才能解决供应紧张问题。基础设施、能源价格及环保费用等的逐年上扬，亦使铜的生产成本越来越高。
如果说有利的基本面因素助推了铜价的话，那么基金的介入做多则是铜价上涨的原动力，其作用更为直接。有数据显示，过去一年中商品指数基金的规模从250亿美元激增至1500亿美元，基金青睐商品资产是因为近年来商品期市的投资回报率十分诱人。与历史上牛市时铜的升贴水相比较，现在的升贴水偏低进一步印证了基金在铜市场买入远期合约赚取现货升水且滚动操作的巨大能量。
现在的问题是，什么能影响到后期基金的操作，一个非常敏感的因素或许在于利率。利率是有效反映宏观经济与投资成本的重要指标，前段时间金属市场在世界主要经济区域紧缩货币政策的环境下气氛紧张。事实上借贷成本的提高将导致部分资金撤离，可能只有较长期的投资主体才会继续买进商品资产。随着美国就业市场和能源成本所引发的通胀压力趋于稳定，美元利率上调预期削弱促成了基金近期再度介入包括铜在内的金属市场。由此可见，升息预期将在未来影响基金对于期铜的操作立场，因为银根的收紧一般而言会放慢经济增长步伐，同时降低其获得廉价资本的能力。
综上所述，期铜市场目前为止的中期趋势尚未出现扭转或者拐点，良好的基本面状况与基金参与热情不减，有望延续铜价的强势基调。当然，市场存在的风险也在日益凸现，严重失衡的多空对比以及交易思维逐渐固化，均增加了期铜走势后期演变的不确定性。因此，建议投资者操作上采取轻仓谨慎策略，顺势而为。 |
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