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[期铜]铜价上涨有硬道理 |
| www.cnfol.com 2006年03月21日 08:24 国际金融报 诚剔 |
上周五铜价再次刷新有史以来的新高，又该找找价格上涨的理由了。说来说去，前一段时间我们已经想方设法地找了许多能容易找到的“理由”，但和一般的投资者沟通起来仍然感到很困难。
许多投资者总以为这轮铜的牛市是从1500美元附近开始涨起来的，价格眼下已经涨到了5100美元，如此大的涨幅在3年不到的时间里出现，价格已经涨“疯”了，为什么还要涨？一句话，眼下的铜价是让人“难以接受的”。
那么，谁该接受这样的铜价呢？笔者认为，首先应该是历史本身曾接受过如此高的价格。我们今天看到金属价格创出的历史新高，其实只是通胀因素考虑进去后的名义价格，如果排除通胀因素，目前的价格与上个世纪80年代的价格相比仍然低了近40%，因此目前实际上是铜的名义价格创出了历史新高。铜的实际价格，或者说基本金属的整体价格，在排除通胀因素后仅仅刚从上个纪80年代以来的持续熊市中见底不久。
因此，目前中国的经济发展确实在承受原材料高价所带来的不利局面，但与上个世纪70或80年代的日本、韩国等国家当初发展经济过程中所实际承受的原材料价格的环境是一样的。如果中国经济未来的持续发展是必然的话，眼下的价格环境相对当前的资源开发和取得的成本来说，没有什么不合理。甚至可以说，原材料的高价期实际上刚刚开始。
按照目前已经相对不可再生资源的利用和开发所存在的诸多问题，无论是环境保护、国家风险、原材料供应工程的资本成本，还是劳动力成本，都处在新的上升趋势之中，未来原材料的实际价格完全有可能重新接近或超过其实际价格的顶峰。因此目前工业商品的实际价格相对其历史背景仍然处于较低水平，这样我们就觉得不能承受，那么更为严峻的现实可能还在后面。
其次就是投资的规律。最近几年相对股市和债市的投资回报，商品投资的回报率明显更诱人。许多机构认为，新入市的美国共同基金、养老基金或者是捐助基金，都想在商品投资中获得更大的超过传统股市或债市的回报。一时间引起了商品市场的投资资金过度膨胀。此话不假。但是只对了一半。
首先，目前进入商品市场的资金，即使是相对上述基金来说，并没有达到膨胀的程度，这类基金所投放到商品中的资金仅占上述基金总资产组合的3%以下，有的类似基金甚至连1%的投入都不到。而且这类基金在商品中的投资并不是纯粹的投资，而只不过是其相对股市或债市投资回报的一种对冲。
其次，更重要的一点是，我们看问题应该始终保持一种相对性。其实目前商品投资相对股市和债市的投资回报率并不是有史以来最好的。与上世纪70和80年代相比，商品投资的回报率仍然相去甚远。这类基金决不可能完全改变他们的投资组合，只是将极有限的一小部分资金投入到了与商品指数相关的投资基金中去了。任何一个监管甚为严格的商品市场也不可能会让所有的这些基金进入市场。
关键的是，目前的金融环境仍然有利于这类基金的介入，并且在他们与其它金融工具所形成的对冲机制下，他们的商品投资策略中只有“做多”。
笔者认为，上述理由不足以打动您坚持看涨或者承认看涨仍然是当前形势下的硬道理的话，对于目前全球铜消费仍然保持强势的判断，您可能就更无动于衷了。无论是西方还是中国，笔者相信铜的需求仍然是十分强劲的。
自去年消费者严重清库后，消费者手里的库存极为有限，有的甚至是零库存。而中国最近公布的经济指标就更不用说了。没有人能改变中国铜消费强劲的判断。
而西方的消费如果您关注了那里的现货升水，就会看到与去年同期相比各地区的现货都处于上升势头。加上西方的商业库存、批发库存、零售库存和制造业库存，最近几个月都不断上升。同时，库存与发货量的比率却在不断下降，因此即使消费者或生产者不备库，至少他们也在不断地消费原材料。
因此笔者最后很不想用的一个词是“一旦”，如果备库行为真在第二季度出现，没有买铜的人想再买可能就更觉得错过机会了。 |
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