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[天胶]警惕胶市做多情绪过度膨胀 |
| www.cnfol.com 2005年10月10日 11:32 期货日报 王康 |
相对于国内其他期货品种来说，天胶的基本面算得上是比较利好的。但是，在9月份的大多数时间里，国内外胶价也都是“疲牛”走势，9月底台风袭击了海南，胶价全面强势突破。从各方面的消息看，此次台风对海南的橡胶业带来了极大损害，受灾产胶区将提前进入停割期，预计今年海南干胶产量将减产40%。由于天胶种植成材需要5年以上的时间，减产部分几年内都将难以恢复。自然灾害引发的强烈利多因素让多头情绪为之振奋，但是近段时间里除了台风，市场还发生了什么呢？站在18000的高位上，多一份谨慎是应该的。
飓风过后油价跌了
今年热带风暴带来了太多的不幸，从美国的“卡特里娜”到9月26日袭击海南的“达维”，风暴吹来的伤害都是一样的。但是，在最近两周的时间里，国际原油价格跌下来了，而天胶价格却在台风“达维”过后，强势向上突破。10月7日NYMEX11月原油期货合约收盘价为61.84美元/桶，下跌了5美元/桶左右，从技术面看，油价短期头部的迹象十分明显。为什么两者走势在关键的价格区间出现了这样的背离呢？
从长期来看，原油、合成胶、天胶的价格应该是正相关的。合理的解释是，当前他们的基本面有很大不同。从天胶国际市场来看，9月中旬至11月初往往是消费买盘针对第四季备库的集中采购时期，特别是20号胶的需求更大。再加上今年天胶主产区多自然灾害，供应受到负面影响。因此，目前天胶现货市场表现相对紧张。再从原油市场来看，尽管原油是不可再生资源，但短期内还不存在供应短缺的问题，油价上涨更多的是投机基金的炒作。美国商业原油库存数据显示，截止到9月30日，原油库存为3.05亿桶，高于去年同期的2.74亿桶。汽油库存为1.95亿桶，去年同期为1.99亿桶。馏分油(柴油、取暖油)库存虽然近期有所下降，但仍处于2002年8月以来的高水平，为1.28亿桶。
美元反弹仍有空间
美元指数从2002年的120点下跌至2004年年底的80点，跌幅达33%以上。同一时段，CRB指数自底部上涨约56%，美元与商品价格的负相关得到了充分体现。从美元周线图上可以看出，今年3月份美元在80点附近构筑“双底”后，展开强势反弹，到上周五收盘于89.1点。从技术面看，后市若有效突破90点，上方目标位将直指2002年以来跌幅50%的100点附近。事实上，市场对于美元走势的判断分歧很大，影响美元走势的因素错综复杂。一方面是美国政府巨量的“双赤字”，另一方面是美联储连续的11次加息，特别是最近墨西哥湾发生的两次飓风，更是让人们无法看清高企的能源价格是否会引起进一步的通胀。但是，我们更倾向于认为美联储仍将延续加息进程、美元中短期内仍将保持反弹的趋势。
就2.1%的核心通胀率来说，已处于美联储可以容忍的区间上沿，目前通胀率没有掉头向下，美联储短期内放弃加息进程的可能性不大。美联储官员费舍尔上周五说，在当前存在巨额财政赤字的环境下，市场仍可能推高利率。也就是说，长期巨额赤字压制美元，但短期内市场对通胀的担忧仍将推高美元。
上面用了较大篇幅讨论了原油及美元的走势，这并没有离开我们讨论的主题，相反这就是商品市场的“大势”，天胶市场短期的背离并不会偏离太远，这一点应该引起足够的重视。
天胶短期强势中也有瑕疵
国际天胶现货价格维持在高位振荡。以泰国现货市场为例，RSS3号标胶自9月初以来一直维持在69.7－70.5泰铢/千克的区间内振荡，今年7月份的高点为75.2泰铢/千克，10月7日报价为69.7泰铢/千克，处于一个月来的低点；20号胶由于自9月份以来进入传统的消费买盘集中采购期，胶价在9月初便突破了7月份以来的高位，但是9月底较长时间里在66泰铢/千克一线横盘，10月7日报价为66.5泰铢/千克。相对于期货市场的强势突破，国际现货市场的整体表现较弱，11月份集中采购行为告一段落后，20号胶的涨势能否持续值得怀疑。
东京胶市场多头信心不足。其一，向上突破没有得到仓量的配合。从日胶指数周线图上可以看出，在前一波高点，7月25日当周成交31万多手，而10月份第一周伴随着胶价的突破，成交量仅为21万多手，没有实现放量突破；10月7日持仓量仅为9.8万多手，也没有突破前期的10.5万手。其二，截至9月20日，日本民间仓库的生胶库存较9月10日的7832吨大幅增加6.7%，至8357吨。从库存数据来看，供应面似乎有所缓解，因此东京胶现货月的挤仓行情短期内再度发生的可能性不大，后市要看多头是否有信心推高远期合约的价格。从目前来看，东京胶现货月与远期基准月合约的价差基本在3日元/公斤内波动，说明基金仍没有大幅推高远期合约的迹象。其三，东京胶自8月中旬以来的这波行情，基本上是增仓上行，但持仓量大部分是在185日元/公斤的高位建立，多头期望在这一区间上方打出空头止损盘，目前还不具备这样的条件。
综合分析认为，从原油及美元的走势来看，商品市场已经出现了一些变数，一波较大的调整行情似乎即将到来。短期内，诸如天胶、黄金、铜等个别商品，由于自身基本面的原因，在历史高位表现出势不饶人的姿态，但这是不是强弩之末，值得投资者深一层考虑。 |
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