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[期铜]国情长假将至 铜市持币还是持仓？ |
| www.cnfol.com 2005年09月29日 14:05 期货日报 马倩 |
本周是国庆长假前的最后一个交易周，期铜市场的观望气氛也较浓厚，交易明显萎缩。那么在节前这段时间里，期铜市场应该如何操作?持币还是持仓过节是不少投资者关心的问题。
一、基金并没有减持对贱金属的热情
目前基金仍非常看好金属市场，而首当其冲的就是贵金属市场。目前基金在黄金上持有15万余手的净多头寸，为近20年之最。此外，据CFTC公布的数据来看，截止到9月20日当周，基金在黄金市场上增加了46468手多单，显示贵金属市场仍是基金的首选。基金在青睐贵金属的同时，并没有放弃对贱金属市场的热情。我们再来看一下贱金属市场，虽然前几周铜价大幅下挫，但是基金仍维持净多单状态，并没有在价格下挫期间转而抛空市场，显示基金对前期铜价的大幅度下跌，只是看作回档。此外，由于贵金属和贱金属又有一定的相关性，因此非常符合目前基金在多个市场多向操作的特性。
作为贵金属的黄金一直是商品长期趋势的先行者，而铜的价格受宏观经济影响很大，而黄金是最能反映宏观经济走势的商品，所以黄金的价格趋势能够一定程度上反映大宗商品的长期走势，而坚挺的黄金价格又将在一定程度支撑期铜价格。
二、市场对库存增加题材的预期已经减弱
自9月上旬以来，LME铜库存继续大幅增加，由于库存水平的高低，直接或间接地反映了铜供需平衡的状况，进而会对价格产生积极影响，因此进入9月，铜库存的大幅上升无疑增加了市场的担忧，促使投资者对高位铜价形成了非常大的心理压力，从而造成前期铜价在高位出现大幅回落走势。但至9月下旬，市场对铜库存增加的反应却不如前期那么积极。9月23日当周，虽然LME铜库存仍呈现增加态势，但市场对库存增加的题材的预期已经减弱，利空题材已经消化尽。而最近的市场情况表明，虽然库存持续大幅增加，但现货升水依然处于150美元之上。此外，总的报告库存仍然低于4个消费周的水平，因此市场完全没有理会库存的持续增加，而库存增加题材更没有阻挡铜价频创新高的愿望。
三、现货升水仍处于高位，铜价转势的可能性仍然较小
目前LME现货升水仍然处于高位，而较高的现货升水则很大程度上反映了现货市场的紧张状况，并且是目前维持铜市场多头人气的重要力量之一。虽然前期全球铜交易所库存出现了较大幅度的上升，并曾一度引发了LME现货升水的大幅回落，铜价也曾因此出现了小幅度的调整，但随后LME现货升水再度回升，这一方面反映出供应紧张局面没有得到实质缓解，另一方面也为基金向远月迁仓获得了更多的利润空间，这也是确保目前基金多头部位能够依然保持相对稳定的极为重要的条件。此外，目前国内较为稳定的现货升水，也是对铜价形成短期支撑的重要因素之一。在前期伦铜价格的大幅调整中，国内铜价表现出相对抗跌，这主要得益于国内现货升水的稳定，目前国内现货升水基本维持在400—600元/吨之间，这反映出当前国内精铜消费仍比较健康，并将对国内期价起到一定的支撑作用。目前来看，只要LME现货升水仍高居在150美元/吨上方，国内铜现货升水维持在400—600元/吨区间内，则后市铜价转势的可能性仍然较小。
四、期权格局表明铜价下行空间有限
目前LME铜期权市场的主要交投热点还是集中在看涨期权(CALL)一方，这从认购期权成交量/认沽期权持仓量比较中可以看出。目前市场购买认购期权的人大大多于认沽期权购买者，这显示出虽然目前铜价格仍处于高位，但市场投资者对铜价格继续走高仍较看好。根据LME公布的最新期权持仓数据显示，截止到9月26日，LME三月期货(交割时间2005年11月)期权合约的看涨期权(CALL)持仓有17140手，而看跌期权(PUT)仅有4798手。从中可以看出看涨期权的持仓量仍占较高的比例，表明目前市场看多人气仍较重。与此同时，随着时间不断推移，波动率如果开始回升，会进一步导致期权价格的走高，而期权价格的走高又将使卖方成本不断抬高，当价格达到一定高度后，卖方可能由于较高的成本而放弃行使合约，卖方的放弃又将在一定程度上推动价格走高。
“天道无亲，常与善人。”市场是不会认亲情、名气的，而只会眷顾能够掌握市场规律的人。在铜价频创新高的同时，市场除了轻微的技术性抛空意向之外，并没有主力抛空行为，只是有为了调整而进行的获利回吐平仓盘，以及牵制其他交易侧面为调整而进行的被动性抛空，因此在这种态势下，任何铜价的下跌，只能看作是市场的一个的回档，而并不能说明铜价已开始走熊。后市方面，节后铜价仍将延续牛市格局不变，仍有望再创新高。而节前的操作上，激进型的投资者可适当控制持仓比例，轻仓持有过节，而稳健型投资者，则建议要学会放弃，在节前尽量结清多余的仓位，持币观望，静待“十一”长假的到来。 |
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