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[小麦]政策筑底 小麦期价有望反弹 |
| www.cnfol.com 2005年09月19日 15:13 期货日报 屠卫东 |
目前，受国内小麦现货收购市场出现“不温不火”格局影响，郑麦期市也呈现出相对稳定的局面。其中郑州硬麦成交量与持仓量持续低迷，强麦主力合约WS601和WS605成交量与持仓量则有所放大，持仓均达到了11万手以上，期价低位窄幅波动并形成盘整走势。后期郑麦期价如何演化，对此市场分歧较大。笔者认为，短期内郑麦期价有望出现反弹。具体分析如下：
一、小麦市场供需平衡分析及我国小麦库存情况分析
我国小麦供需平衡表
以上是我国近5年来的小麦市场供需平衡表。从表中数据来看，虽然近两年我国小麦市场供需缺口有所缩小，但仍是产不足需，一直在消耗国内小麦库存来弥补缺口。据统计，自1999/2000年度至2004/2005年度，累计缺口为6380万吨，也就是说截至2005年5月底，我国小麦库存减少了6380万吨。国家粮油信息中心公布的数据显示，本年度还要消耗918万吨小麦库存。而从美国农业部和民间机构公布的数据以及我们的调查情况来看，我国小麦的库存仍相当的充裕，库存量在安全警戒线之上，完全可以保证市场供应。
美国农业部公布的数据为：上年度我国小麦期未库存为3829万吨，库存消费比为33%，本年度期未库存为3319万吨。国内部分民间机构调查数据的显示，上年度我国小麦期未库存为6295万—6323万吨，这与美国农业部的数据相差很大。按我们的推算，1999/2000年我国小麦库存量为1.0394亿吨，减去截至上一年度的的累计缺口6380万吨，我国本年度小麦的期初库存应为4014万吨。
以上数据虽然相差较大，但有一点可以达成共识，我国小麦库存较为充足，仍有“挖掘”潜力。从宏观的角度上来看，小麦供需虽然有缺口，但国家完全有能力调节余缺，价格出现大起大落的可能性小。
二、粮食体制市场化改革抑制了资金进场收购的冲动
去年5月，国务院发出17号文件，决定全面放开粮食购销市场，积极稳妥地推进粮食流通体制改革。初步统计，截至目前，全国国有粮食企业为34302个，其他多种所有制粮食经营企业达到了10万个以上，全国具有一定辐射范围的区域性粮食批发市场近500家。粮食流通环境发生改变，市场配置粮食资源作用开始增加。效益好、信誉好的企业会得到银行和管理部门的扶持，效益差、信誉差的企业将在市场上难以生存。从我们了解到的情况来看，大多数粮企是效益差、信誉度不高，得不到银行贷款的支持，有的企业只能得到部分的贷款，企业经营自筹资金的现象较为普遍。与此同时，市场化改革使企业面临着价格波动的风险，各收购主体均想控制一些粮源，但会考虑成本及风险。银行放贷也考虑资金的风险，对贷款的粮企要求也越来越严格。另外，去年新麦上市时，农民惜售，大多收储企业在国家政策支持和良好的心理预期的情况下，积极入市场收购，但后期小麦价格的下跌使收储企业“被套”，企业经营出现了亏损，今年大部分企业收购显得很谨慎、不积极、风险意识增强。总体来看，在农民惜售、市场运行平稳，粮企改制仍在进行的情况下，大部分粮企采取了以销定收、快进快出、不主动推高价格大量屯粮的经营策略，收储企业的收购在今年没有能够成为推动小麦价格上涨的动力。
三、政策支撑，小麦价格难以下跌
由于新麦上市以来，小麦市场价格过于低迷。为保护农民利益，7月初国家迅速出台了保护措施，让中储粮公司限价收购650万吨国家临时储备，小麦的收购价格随即回升到保护价之上，扭转了小麦价格下跌的趋势。进入9月份，随着中储粮公司收购进入尾声，农民变现需求增加、其售粮意愿增强，小麦主产省又下达了省级储备指标，小麦价格再次走稳。从近期国家采取的措施来看，为了保护农民利益，政府的态度是比较坚决的，因而小麦价格受政策的调控影响很大。当前虽然收储企业收购积极性不高，但小麦价格也很难再次深度下跌。
四、秋粮收获在即，农民无暇出售小麦
由于今年主产省小麦收购进度低于往年，当前农民手中还有为数不少的小麦没有出售，“藏粮于民”的现象比较突出，农民售粮的意愿对价格影响比较大，特别是集中抛售的情况出现会对市场价格构成很大的压力。不过近期农民集中抛售小麦的可能性较小。
从近期秋粮玉米的生长情况来看，华北地区的玉米长势良好，近期如果不出现大的自然灾害，应该是丰收年景。9月下旬，我国北方地区将陆续进入秋收季节，秋收和秋播将使农民没有时间出售余粮。另外，秋粮收获之后，农民主要是出售秋粮等经济作物，而作为口粮的小麦等到后期再作处理。
五、商品粮库存降低，后期面粉消费有望转暖
据了解，经过多年的“挖掘库存”，小麦主产省的商品粮库存已经大幅度的下降，河北、山东省的商品粮库存已经处于历史较低水平，而河南省的商品粮库存虽然还具有一定“挖掘”潜力，但也出现了明显下降。另外，由于考虑到经营风险，今年各省商品粮的收储量明显不足。在收购市场上，除了国储和部分省储企业收购之外，主场上的主要收购力量是来自于面粉加工企业。随着时间的推移，商品粮库存持续的被消耗，小麦市场流通量将越来越少。
目前，虽然“双节”并没有明显的拉动面粉市场消费增加，但面粉企业前期积压的库存已经被市场正常的消耗，面粉加工厂的开工率开始回升。估计在我国北方地区进入秋冬季节之后，面粉市场消费有望增加。
六、优质小麦价格保持坚挺
在国内普通小麦价格自8月下旬以来出现回落的过程中，国内优质小麦价格却始终保持稳定，这与其市场需求稳定有直接关系。当前市场对专用面粉的需求保持稳定增长，但国内小麦品质受品种退化和天气的影响很大，质量不稳定、品质差，并使得优质小麦市场货紧价扬的格局。
七、郑麦仓单大幅度减少，市场可供交割量少，持仓结构出现分歧
郑麦仓单变化情况
郑麦期市从去年4月开始至今一直处于熊市之中，郑麦仓单数量也大幅度减少。截至上周未，郑州硬麦仓单为1083张，强麦仓单为6557张，已经处于非常低的水平。与此同时，投资者在硬麦和强麦市场上的持仓兴趣发生了明显分化，硬麦的持仓量处于历史低水平，而强麦主力合约WS601、WS605持仓量均超过了11万手，强麦持仓除去对锁单以外，虚盘量还是很大的。从持仓结构来看，在WS601合约上，往年以做空小麦为主的主产区的会员现在是净多持仓，而以往以做投机多头为主的会员是净空持仓。目前，小麦期价已经低于仓单成本价，现货商郑麦市场已具有了一定的投资价值。
从今年产小麦质量来看，河北、山东的小麦质量较好，而河南的小麦质量较差。据我们了解，可以达到硬麦、强麦交割标准的小麦数量较少。
综上所述，从小麦市场基本面情况来看，小麦现货市场仍处于一种价格下跌有政策支撑、现货压力趋缓的格局之中，虽然消费市场平淡，但后期有望回暖。郑麦期市由于仓单大幅度减少，强麦持仓量较大，期价已经在相对低位盘整时间长达7周，后期有可能会酝酿一波反弹行情。 |
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