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[玉米]DCE与CBOT玉米期价联动性差异的探讨 |
| www.cnfol.com 2005年09月08日 11:27 期货日报 李建雄 |
玉米期货经过大连商品期货交易所(DCE)多年精心筹备，于去年九月上市。在这一年里，交易规模逐步扩大，成交持仓结构合理，市场运行平稳，风险得到有效控制，初步彰显出大品种的潜力。玉米期货作为世界上第一个期货品种，在芝加哥期货交易所(CBOT)已经有一百多年的历史。发展到今天，在CBOT玉米期货对全球玉米期现价格都有着重大的影响。本文旨在探讨分析DCE和CBOT玉米期货合约的联动性及其产生原因。
一、DCE与CBOT玉米期货合约的价格联动性分析
为了对大连玉米期货市场特点进行分析，这里将CBOT的玉米同DCE的玉米的价格走势进行比较。
两市场玉米期货价格走势
数据来源：文华财经、世华财讯
从上图可以发现，两者的趋势性并不十分一致，特别是DCE玉米波动频率和幅度都远小于CBOT，除去今年三月份的一波中级涨幅，首尾的两波小幅下跌行情，其余绝大部分时间DCE处于微幅盘整，这样的行情无疑增加了整个市场的操作难度。反观CBOT市场，振荡上行，上下幅度大，频率快，追涨杀跌特征非常明显，这也符合今年整个商品市场大的背景和基金操作日趋凶悍的特点。
为了更好地体会这种差别，对同时期大豆在DCE和CBOT两个期货市场的价格走势也进行类比。
大豆期货两市场的走势基本一致，如果在价格单位上进行处理，两者较长期走势绝大部分可以重合。据数据统计，两市场的价格系数关联性达到0.86。从以上两图的对比中，DCE与CBOT的联动性而言，玉米明显弱于大豆。
两市场大豆期货价格走势
数据来源：文华财经、世华财讯
注：因CBOT中大豆和玉米的重量单位有所不同，采集数据时已经进行了相应转化。价格为收盘价。
二、为什么会出现如此差异
1.玉米上市时间短
玉米期货在大商所上市还只有近一年的时间，而从推出一个新品种到其成熟，需要一个时间过程，至少要3年的适应成长期。大商所在2000年7月推出豆粕品种，虽今年上半年期货市场出现了近年来成交量和成交金额的首次下降，然而在2004年以前就推出的期货品种当中，豆粕逆风而上，是今年唯一一个成交量和成交金额都增长的期货品种，上半年更是列全国所有期货品种交易量榜首。在这辉煌的背后是豆粕历时5年的发展，大商所也是历经数十次对其合约及交易、交割规则进行修订和完善，使其设置合理、更能贴近市场、吸引广大现货商的进入。玉米是历史最悠久的期货品种，也是农产品期货交易最大的品种，随着时间的发展，大商所的玉米期货有着光明的前景。
2.中国玉米市场有其独特的基本面
在中国，玉米种植面积和总产量仅次于美国，居世界第二位，占约全球20％的比例。近年来在国内供需平衡的基础上还有数百万到一千万吨的出口。而大豆，虽然国内产量也较大，但仍满足不了国内的巨大需求，每年需大规模进口。总的来说，玉米是自给自足略有盈余，而且近年来在部分出口市场与美国玉米具有相互竞争性。大豆则是美国是头号生产大国和出口国，中国是最大进口国，CBOT同DCE价格联动一致性说明了国际大豆市场上价格机制成熟，体现出供需双方相互影响，共同发现价格的过程。
中国近年玉米、大豆净出口图
数据来源：海关总署 注：负数表示净进口 单位：千万吨
从图中可看出，近年来我国玉米是净出口国，2003年曾是世界第二大出口国，仅次于美国，出口目的地以周边国家为主。大豆则是净进口大国，进口量居世界第一。由于玉米实行进出口严格管制，而大豆实行自由贸易，其更能真实反映市场的供需状况。 |
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