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【棉花】蛰伏，是为了更高的升起 |
| www.cnfol.com 2005年08月30日 06:35 棉棉工作室 赵中华 |
3.新棉产量有种种预计，流行版本为540万—580万吨，缺口300万吨，这些预计在气候因素尚未确立前只是参考。后市需要关注的是调节阀，即进口配额量的多寡。
4.新棉产出之际的纺织景气情况展望。我国纺织工业属于原料进口而销售要出口的“世界车间”，“世界工厂”这个提法，是发达国家以“国际分工说”引诱我们过度自信的说教。纺织工业的外贸依存度60%的提法不无道理，东南亚金融风暴后，中国政府选择了强势的汇率政策，但为了抑制出口下滑，采取了以税收政策支持外向型经济的策略，纺织属于受惠行业，其增长速度是迅猛的，2005年取消配额后，1—5月出口形势再度出现加速上升。美欧设限后，中欧达成2008年前8%—12%增长速度的协定，但是本年度可用的出口数额已经微乎其微了，即使中美也达成类似的协议，本年度出口潜力也基本见顶，其他出口市场的关联影响也可类推。因此后4个月的出口形势是堪忧的，棉花产业链的后端出现拥挤不难想象，内需的启动是“远水”。如果说去年的棉花产业链问题出在“内忧”上，那么今年的困扰则是“外患”。如果说去年的资金困难加之于棉商，那么今年极有可能纺织企业的资金会相当紧张，这可以称为黎明前的黑暗，而这个时期正是新棉收购期。同时，我们也应当看到，中美欧纺织品贸易摩擦只能令增长的速度改变，增长的性质并没有改变。我国的纺织工业的竞争力是足以令人自豪的，竞争对手之所以害怕，是因为我们的强大，中欧2008年以前8%—12%的增长幅度的被乘数是出口基数，这个基数已经把今年前4个月加速增长的因素计算在内了。尽管市场变化莫测，但增长仍是大趋势，同时我们也应当正确看待纺织企业的竞争加剧。发展是竞争中的发展，竞争是发展中的竞争，历史数据表明纺织业即使在通缩经济中也有着良好的表现。总体来看，2006年纺织品总体出口形势的前景是光明的，这对棉花经营构成刚性利多。
5.人民币升值和农用生产资料上涨是一对对冲因素。中国人民银行7月21日发布公告，我国开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币对美元汇率升值2%，经济学界对后续升值仍抱有预期，这是我国经济生活中的一件大事，这对经常项目下进口较为活跃的棉花品种影响比较大，对国内棉花价格是一个向下的影响力。同时，近年来农用生产资料价格也出现了刚性上升，即使在保护农民利益政策的干预下，今年汽柴油等动力成本也出现幅度较大的上升。这一对因素构成对冲，阶段性会有轻重缓急，但如果过分强调任何一个来指导操作，都将会陷入追高杀低的误区。
6.美棉价格低位徘徊对我国棉花价格的向下牵引力，与我国财政税收政策支持形成对冲。近一年，美棉持续徘徊于历史低价区，50美分成为价格轴心，这个价格折算为国内3级棉价格大致为每吨10600元附近。美棉近期长势较好，有望丰收，而内盘棉花价格轴心带在12500—13000，美棉对国内棉的向下牵引力不言而喻。近年随着纺织产能的增加，进口占总耗棉的比重继续增加，也就是说外棉的潜在影响力度在增强。同时美棉是在强大的政府补贴机制下才有这样的价格竞争力，在南美国家的强烈要求下，美国国会已在考虑取消出口商补贴SPA2，须关注。我国的农业政策的基调是保护农民利益，5月份实行的滑准税就是通过税收政策来稳定棉价。财政政策也会发挥作用，比如年初中储棉公司在11500元/吨、12000元/吨两次收储。在世界棉花市场定价体系中，我们是有话语权的，原因是我们背靠棉花产业链的三个最大，即最大的生产国、最大的消费国、最大的纺织产能。内因是基础，外因是条件，中国的棉花现货价格和期货价格没有理由也不可能成为美国的“影子价格”。
7.棉农惜售和企业慎收形成对冲。农民惜售是成本原因使然，前期零星上市的籽棉价格在2.5—2.8元/斤一线，低于2.5元农民的惜售心理就会发挥作用。但我们也应当看到，收购队伍中的纺织企业受到资金周转困扰，心有余而力不足，只好采用随买随用的策略。棉花流通企业是生力军，获得信贷支持后，轻装上阵的棉花流通企业资金面相对宽松。
综上分析，新棉收购期所对应的外部经济环境是总体宽松的，因素对冲后宏观经济面是趋稳的。
四、几个观点和投资思路
1.前期的下行行情是陈棉消化和新棉价格发现行情，向下的调整是针对郑棉期货指数2004年10月25日低点11900的技术调整。调整的幅度和新棉价格预计对接。
2.郑棉期货投机性会继续增强，棉花流通商会成为战略性投机力量，行情将会更加短促有力，也就是波动率加快。
3.近期正常气候背景下的期货棉花价格将波段性的以低于现货价格的格局运行，也就是期货价格要反复冲击现货价格，即现货价格对期货价格反复构成压力，这是机会也是挑战。
4.2005年度棉花产业链的前景是光明的，也是富有想象力的。
5.在稳定的国际贸易背景下，棉花资源的缺口经济运行状态是长期的。
6.棉价在低调运行后会再起涨势，今年的现货高点13500将被改写，期货价格15000同样会被刷新。
7.利用期货市场的特点来为我们现货生产与经营服务是一个制高点，投资期货取得收益的要诀是期现结合。
8.敢于和善于在低位通过期货市场锁定资源，是高效率实现全年现货经营的关键。期货月份最终要走到现货月，现货月的期货就是现货，这是套期保值的原理所在，同样也是现货企业利用期货市场搞好生产经营的关键点。对于纺织企业而言，可以考虑分期批量订货，这样资金成本低，质量有保障，履约率高。对于流通商来说，如果皮棉的期货价格更低，那么收购棉花的场所，未必一定在村村寨寨。这里面也有一个开拓思路的问题，低价的竞争力必然会吸引收购资金的流向，这是市场法则。(期货日报) |
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