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【棉花】蛰伏，是为了更高的升起 |
| www.cnfol.com 2005年08月30日 06:35 棉棉工作室 赵中华 |
--新陈交替期棉花市场形势分析
目前正值新旧棉交替时期，2004/2005棉花年度虽然即将离去，但是后端产品存量反作用于棉价的持续影响力尚未结束。新陈棉以何种形式交替，贸易环境的变迁作用于棉花市场还会产生什么效应?这些都是业界和棉花期货同行关注的焦点。
一、2004/2005棉花年度走势的几个特征
2004/2005棉花年度现货走势大致可以分为三个阶段：第一阶段(2004年9—12月)，走势特点为探底，低点在11000(以328为例)附近，形成于当年12月底；第二阶段(2004年12月—2005年5月)，走势特点为稳步上升，幅度为2400点，高点在13500附近，形成于今年5月底；第三阶段(2005年5月至今)，走势特点为高位窄幅振荡，摆动于13250—13500之间。
在大方向一致的基础上，郑棉期货走势的活跃度远大于现货，主为表现为：一是幅度大，二是摆动性强，三是领先于现货。
引发上半年度上升行情的因素：
1.国内纺织产能的强劲增长所引发的需求拉动力是棉花上行的原动力。2004年棉花实际产量应为700万吨以上，公认数据632万吨的数量是有出入的。2004/2005棉花年度已经基本结束，我们可以作如下倒推：纺织产能80万吨/月，只是一个基本数字，这就意味着棉花已经消耗80×11=880万吨，国储轮进10万吨，上年库存80万吨，目前市场存量50万吨，实际进口120万吨，如果是632万吨的产量，那么缺口早就被撕裂了，这还是谨慎估计了前5个月纺织品出口的骤增力量。正是这种巨大的产能潜力推动了棉花行情一改2003年的颓势，走出了一波价值回归行情。之所以说它是价值回归，主要因为2003年度棉花的单边跌势，大大背离了物价先行指数。
2.成本和进口等相关因素的拉动是重要的助力。2004/2005棉花年度在国家给农民减负的压力下，农业生产资料价格虽保持了相对低调的运行态势，但是同比仍呈现强势，汽柴油等动力成本更是居高不下。基于此，进口因素在2004上半年事实上构成了一个利多因素。
3.虚拟棉花交易价格上涨是火车头。
4.品种结构使低等级棉花涨幅快于并拉动高等级棉花上行。
5.贸易环境变化是棉花价格回落的主要因素，这是大气候，而仓单压力则是小环境。
反映仓单压力的技术指标是实盘承接力度，它的转弱则是了结多头头寸并建立空头头寸的好时机。
新陈棉花交替期，2004/2005年度棉花将在振荡中完成库存消化。反映在期货市场上，振荡的幅度和仓单流出的速度正相关，新陈棉有望在相对平稳的态势中实现对接。实盘承接力度的变化对期货棉花走势会产生短暂波动影响，随着时间的推移，库存的重要性正被气候因素所取代。
二、新棉上市期间的宏观经济背景分析
1.高油价将抑制全球经济增长速度。
从以上统计图表可以看出，油价的每一次快速上升都对全球经济有明显的制约作用。油价的过快上升，将会大幅度提高经济运作成本，使宏观经济不堪重负，而后被动回落。2005全球经济增长速度比2004年有所减缓，但仍有望保持较快速度。
2.经济增长速度对商品市场的供求仍起到关键作用。
从上图可以看出，改革开放以来我国GDP增长速度中值约为9%，在能源、电力、交通等基础设施没有上台阶的前提下，脱离这个基数过高，资源的制约作用就会产生。跌破这个基数就会产生经济收缩，甚至产生通货紧缩，就业等社会矛盾加大。也就是说，笔者认为9%是一个是否可持续增长的底线。高油价同样会对中国经济的增长起到抑制作用，去年以来的宏观调控基本上达到了预期的收效，工业品原材料价格指数出现了快速回落，年底以前宏观调控的方向有望转向。抵御短期经济收缩最有效、最直接的办法是金融政策，松弛银根势在必行。因此可以预言的是，在棉花收购季节信贷政策应该是相对宽松的，当然这也是国务院1号文件精神的要求。
三、新棉收购期间的经济背景分析
1.种植面积统计。尽管目前有不同的版本，但市场普遍认为种植面积减少大于10%，历史统计数据表明种植面积与棉花产量的正关联度不明显。
2.气候因素已经成为新棉定价的最主导因素。前期棉花生长情况中性偏好，天气影响仍然悬而未定，新棉定价的关键因素是质量，当前决定新棉质量的关键是天气，未来20天的棉区气候环境至关重要。气象方面可以参考的信息是，美国气象局预报今年飓风频繁，将创72年之最；国内方面热带风暴的影响也需重要关注。关键期气候指数可以定性为五大类，即中性、偏好、偏坏、极好、极坏。
本工作室认为中性气候背景下的新棉定价轴心应在每吨13000元附近，对应籽棉2.5/斤，偏好气候背景下价格轴心在每吨12500一带，对应籽棉2.4/斤；偏坏气候指数背景下价格轴心在每吨13500元。其他两种情况应该属于小概率事件，但是最近阴雨不断的内地产棉区气候状况比较令人堪忧，这个时候的阴雨不仅会影响质量，也会影响产量。 |
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