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【期铜】疯狂已无法形容 期铜超级周期是否存在？ |
| www.cnfol.com 2005年08月29日 09:18 南都期货 曾超 |
7月21日中国央行宣布人民币汇率升值2%，当晚伦敦铜价低开高走仍然收于3400美元之上。在这之后铜价持续攀升，8月16日最高达3662美元，再创历史新高。伴随铜价飙升的是交易所库存快速增加，截至上周五三大交易所铜库存合计为11.61万吨，较一个月前(7月22日)增加4.33万吨，增幅达58.73%。仅仅一个月时间伦敦交易所库存由2.55万吨升至6.49万吨，增长1.5倍。其中8月17日库存增加6000吨，为2004年9月以来单日最大增幅，当日铜价下跌3%，一路高歌猛进的铜价终于有所调整。
在原本应当是消费淡季的七八月份，铜价却连创新高。相似的还有原油，纽约商品交易所10月原油期货在8月25日的亚洲电子盘交易中一度涨至每桶68美元的历史最高价格。按照超级周期(Super Cycle)的理论，由于中国、印度等新兴市场国家的经济持续快速增长，对能源、基本金属的大量需求，商品期货牛市还将持续数年时间，价格上涨远未到头。商品价格是真的进入所谓超级周期还是超级疯狂？很长一段时间以来，国内市场上涨动能明显弱于伦敦市场，国内现货需求疲弱是不争事实。据业内人士考察，国内大的电缆厂，面临的主要问题是应收账款而非电力短缺开工不足，小的铜加工厂竞争非常激烈，削价压价情况严重；铜杆市场对于废铜而非电解铜更有需求；空调滞销已经提前到七月份，冰箱、洗衣机等终端产品价格也未见上涨。然而，据一位LME圈内交易商透露，目前美国市场每月有3－4亿美元的增量资金进入指数市场，金属市场仅仅是这些资金流向的一部分，推高铜价是和他们在金属指数市场上的策略相匹配的。国内和国外、期货和现货，并不协调甚至有些矛盾，现阶段铜市的运行态势已经不是基本面分析可以解释，市场已经出离基本面，3400美元以上部分的上涨理解为资金推动型应当更为妥帖。
无论超级周期是否存在，年初以来铜价已经牢牢企稳于3000美元上方，1至8月的LME收盘价平均为3245美元，曾经的历史高价已经被夯实成为最有力的支撑位。从图形上来看，伦敦铜的周K线及月K线都保持良好的上升形态。虽然8月份以来基金多头持续减持，最新公布的截至8月23日的基金多头持仓为38358手，已经和七月中旬本轮行情发动前相近，然而期铜价格却仍在3600美元上方，可以推测部分基金多头已经成功获利离场，而新增的基金空头主要是在七月底进入的，大部分应当还处于被套状态。基金多头仍处于优势，籍传统消费旺季的来临之际，其完全有可能增持多单将价格继续往上推，届时沪铜将不得不被动上涨。上周五上海交易所铜库存减少7222吨，在库存数据公布之前关于国储将接货的消息已经在市场流传，当日沪铜各合约均低开高走，日线和周线都以阳线报收，这说明市场对于未来现货状况还是有所顾忌的。对于国外市场大资金的运作我们不知其详，但就目前市场运行状况来看，并非疯狂二字可以简单概括的，招招凶险却屡屡得手。
现在的铜价并不能客观地反映基本面情况，在这个市场中如果单纯按照基本面分析进行交易显然是要受挫的。从"中国需求"到"超级周期"等，市场中炒作的依据，貌似基本面情况实际还仅仅是概念。为了能够甄别，我们仍然需要对基本面的情况加以关注。仅就超级周期理论而言，于原油或许成立而于基本金属就并不一定成立，原油具有不可再生性和涉及经济部门的广泛性，这是铜等基本金属所不具备的。另外，原油价格上涨对世界经济的影响还有待评估。由于能源依存度的差异和石油美元等因素的影响，油价上涨对于美国和中国、印度等国家经济增长的影响是大不相同的。根据瑞士信贷第一波士顿及国际货币基金组织的报告，从最初的价格冲击到影响实际的GDP增长大约要一年时间，2004年的油价上涨将使今年全球经济增长降低0.6个百分点。就2005年而言，根据对今年余下时间油价的不同预测，估计将导致2006年全球GDP增长损失0.8-1.1个百分点。基于对高油价可能对经济增长造成伤害进而影响金属消费的担忧，市场将会对金属价格进行调整，基本金属可能领先原油下跌。
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