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大豆积累高位风险，后市面临回调 |
| www.cnfol.com 2005年03月18日 17:29 南华 |
3月份国际大豆市场承接2月份的强劲势头，商品指数基金再接再厉推动黄豆连续大涨76美分，本周最高见691.6美分，轻易地将去年9月份的反弹高点652美分远抛于身后，连豆在CBOT大豆大幅上涨的带动下亦呈加速上涨之势，主力合约A0509二周上涨近368点，二市互相推动期价不断创出新高，自2月4日CBOT大豆见底上扬以来，期价已上涨193美分，而国内主力合约亦已上涨近800点，如此巨大的涨幅，一气呵成，期间缺乏较大幅度的回调，图表上看，豆市仍维持着强势格局，但笔者认为其高位已经积累了巨大的风险，后市面临回调。
首先，此轮强势反弹先是由于2月初开始南美大豆主产区巴西局部出现持续干旱天气，严重影响到处于灌浆期大豆的生长，从而导致各权威机构先后对巴西2004/05年度的大豆产量预估值作大幅下调，在此背景下CBOT大豆市场基金清算手中空单翻手作多，从2月份持有创纪录的7万多手净空单，至3月8日已经变为净多单6000多手，而期价则上涨了近200美分，干旱天气所造成的减产影响在盘面已经得到充分的消化了；而且近期南美的干旱天气已经得到缓解，巴西北部受影响的产量基本已成定局，目前仍有可能受影响的是阿根廷大豆产区，但据气象预报报道，阿根廷本周有零星小阵雨，阵雨量达3~6毫米，气温为摄氏25~29度，周五至周日气温接近至低于正常水准，天气状况对阿根廷处于灌浆期的大豆生长非常有利，由此可见，在干旱天气得到改善的情况下，南美产区的产量将趋于稳定，即使南美的产量预期调低1000万吨，全球的产量和库存仍处于历史纪录的高位是不争的事实，笔者认为豆价在疯狂之后将在长期利空的基本面引导下趋于回归。
其次，基金炒作的另一题材是基于美元贬值的通胀预期，但笔者认为美元的下行空间已经不大，美元指数现在的状况和CBOT大豆在下破500美分之前非常相似，徘徊于80附近，欲破而不破，这反映了市场对此整数关口的心理支撑非常强；而从影响美元长期趋势的主要因素来看，不外乎就是有关美国的几个经济数据(主要是GDP、经常账目和基本帐目)和供求关系(黄金、石油)，周四美国公布的04年四季度经常账赤字，从三季度的1647亿美元扩大至1879亿美元，大约是GDP总量的6.3%，创出历史最高水平，但其主要原因在于第四季度原油等商品的进口量增加，因为第四季度是美国冬季石油需求最旺盛的季度，预计进入05年上半年需求量将出现明显的回落，那么其经常账赤字亦将有显著的改善；而据最新消息，欧佩克将在5月份再次增加产量，预计美国和欧洲冬季石油需求旺盛过后，油价将有较大幅度的回落。另一方面，从美联储自去年6月30日开始连续六次有序的加息来看，目前的通胀水平仍处于可控制之中，所以笔者认为通胀预期并没有那么严重，这只不过是国际投机资金“明修栈道，暗渡陈仓”之计，目的是为了兑现其在外汇市场上大量的美元净空头寸，所以通过商品期货市场推高石油等各原材料价格，使美国商品指数(CRB)在短时间之内不断创出新高，令投资者增大对通货膨胀的担忧，以打压美元不断贬值而兑现盈利！国际投机资金对商品指数的炒作仅是短期行为，一旦其开始清算其大量的美元空头头寸，则商品期货将步入熊途，那么国内外大豆恐怕也难以独善其身了。
最后，从技术面上分析，CBOT黄豆连续自04年4月5日顶点1064美分开始回落至05年2月4日探明底部498.4美分，已经走完一个完整的大A浪下跌，而后进入一个B浪反弹，作为一个完整的5浪下跌的反弹，一般反弹幅度为整个5浪下跌的0.33~0.382之间，即685~714美分之间，3月15日CBOT大豆创下此轮反弹高点691.6美分，可能已经完成B浪反弹，后市将进入C浪的下跌之中。由于国内大豆价格走势一直比CBOT大豆强，其反弹幅度达到0.382，即3100元一线，目前亦已经超过这个反弹幅度。
综上所述，笔者认为国内外大豆市场已经完成其反弹走势，后市将在长期利空的基本面引导下震荡下行。 |
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